投资要点：
    前三季度盈利增长三成。海大集团2012年前三季度营收120亿元，增长32.7%；净利润4.32亿元，增长31.9%；第三季度收入增长16.3%，盈利增长21.1%。 毛利率、费用率双升。前三季度毛利率10.2%，同比提高0.4个百分点；第三季度毛利率10.6%，同比提升0.8个百分点。由于新市场开拓及财务费用上升，前三季度费用率5.9%，同比提高0.5个百分点，超出先前预期；第三季度费用率5.5%，提高1.2个百分点。
    营业外收入凸显原料采购能力。报表显示第三季度营业外收入2380万元，据公司披露这是由于海大集团先前采购的低成本玉米，在美国大旱引发农产品涨价后，贸易商违约而支付的罚金。
    三大理由看好未来业绩增长。（1）饲料业务继续高增长。根据目前产能储备情况，我们预计海大12年饲料销量增长35%，13-14年增长30%。（2）13年虾苗业务将好转。11年四季度开始的品系调整已基本结束，预计2013年虾苗业务将重回高增长。（3）费用率有望回落。因新市场开拓12年3季度费用率上升，超出先前预期，预计13年收入基数增大、市场成熟，费用率将回落。
    维持增持评级，目标价20元。我们预计2012-14年海大集团净利润仍能保持30%以上增速，12-14年EPS预测为0.60、0.79、1.04元，维持增持评级，目标价20元。