内容： 
    公司今日发布2012年三家报，公司实现营业收入120.28亿元，同比增长32.73%，实现归属上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长31.95%，实现每股收益0.54元（全面摊薄）。盈利能力方面，公司综合毛利率为10.17%，同比上升0.37个百分点。公司同时预告2012年全年归属母公司净利润增速范围在20%至50%。
    盈利预测： 
    我们略微下调公司2012和2013年的盈利预测分别至0.60元和0.75元（下调幅度约为5%）。公司短期业绩因鱼价下跌和虾苗低迷确承受了一定压力，但我们认为此前推荐的主要逻辑并未发生本质变化，即：1）饲料产能快速扩张；2）饲料结构逐步优化；3）微生态制剂这个新利润点的快速增长；4）"一体化解决方案"型的服务模式对于客户粘性和新市场拓展方面的有效带动。我们维持对公司"增持"的评级，目标价16.50元，对应2013年22倍的PE估值。
    具体点评： 
    先让我们迅速浏览一下最主要的两大块业务的情况： 
    首先是饲料，公司前三季度饲料总销量逾340万吨，同比增长35%左右，但水产料的增速相对稍慢，大约在30%（虾料要更慢一些，大约20%出头），禽畜料的增长超过了40%（其中猪料基数不高，增速最快，约为60%；而鸭料相对较差，25%左右）。我们认为饲料总量的增速基本符合预期，但是水产料、尤其是高毛利的虾料增速不是很理想，主要原因是今年广东地区虾类养殖的成活率非常低（部分地区只有30%~40%），需求非常低迷。
    其次是虾苗，公司前三季度的销量接近100亿尾，不甚理想（去年全年是120亿尾，由于四季度的量很少，因此我们预计同比可能会出现小幅下滑--这一风险我们在半年点评中已明确提出）。