投资要点：
   事件：下修三季报预告。将其对前三季度的业绩预告从先前的增长40%-70%下修至30%-60%。第三季度净利润为24,047-33,464万元，同比增长18.1%-64.3%。 原因主要有三方面。（1）美国大旱引发原材料价格上涨（尤其是豆粕）；（2）下游养殖景气低迷，导致饲料销量、毛利率低于预期。（3）广东养虾成活率低，影响虾料销量。 饲料行业：资本驱动，行业集中。饲料近几年主要趋势：工业饲料覆盖率提升、行业集中度提升，这两个提升为龙头企业高速增长提供外部条件。行业近几年呈现资本驱动行业集中度提升的特征。 三大理由看好未来业绩增长。（1）饲料业务继续高增长。根据目前产能储备情况，我们预计海大12年饲料销量增长35%，13-14年增长30%。（2）13年虾苗业务将好转。11年四季度开始的品系调整已基本结束，预计2013年虾苗业务将重回高增长。（3）费用率拐点已现。销售服务团队效率回升，费用率回落。1H12费用率三年来首度回落，预计年报将延续这一趋势。 
    下调盈利预测与目标价，维持增持评级。下调海大集团12-14年EPS到0.60、0.79、1.04元，我们预计2012-14年海大集团净利润仍能保持30%以上增速，维持增持评级，下调目标价至20元。