事件：公布2012年三季报，2012 年1～9月营业总收入为28451.29万元，同比增长3.4%，归属于公司上市股东的净利润为1037.17万元，同比减少了23.63%，1～9月的每股收益为0.1元，其中第三季度单季度每股收益为0.03。
     防焦剂CTP价格下滑导致公司业绩远低于预期。防焦剂CTP是公司的主要产品，2012年上半年防焦剂CTP的含税价格为30000元/吨，7～9月防焦剂CTP的价格大约为26000～28000元/吨，价格大约下滑了7%；从需求来看，2012年1～9月份，橡胶轮胎外胎产量为6.51亿条，同比增长7.08%，同比增速出现了一定程度的放缓（见图表1）；从销量来看，预计全年防焦剂CTP的销量大约为1万吨左右，同比增长20%左右，价格小幅下滑，产量增速较缓，防焦剂CTP的销售收入远低于预期。 
    受下游需求持续低迷的影响，促进剂NS和CBS产能释放进度远远低于预期。2012年1～9月份国内橡胶轮胎外胎的产量同比增长7.08%，受此影响，促进剂NS的产量仅小幅增长。尽管公司1万吨促进剂NS、1万吨CBS的产能都已经建成，但是产能并没有大幅释放；从价格来看，促进剂NS的价格也出现了小幅下滑，2012年1～6月华东地区促进剂NS的含税价为28500元/吨，2012年7月份开始，促进剂NS的含税价格下调到27250元/吨，同比下跌5%左右，价格小幅下跌、产量增速放缓，预计全年促进剂NS的收入同比增长12%左右。  应收款项比重较大，现金流状况较差。公司2012年三季度末应收款项合计1.03亿，1～9月实现销售收入2.84亿，应收账款周转天数为75天，其他助剂类公司的应收账款周转天数大约为50天左右，庞大的应收账款一定程度上反映公司在产业链中的竞争地位。从现金流量来看，公司在第二季度增加借款6800万，其他应付账款中出现了对董事长的融资，尽管第三季度经营性现金流量继续保持流入的态势，整体现金流量仍然呈现流出的态势，因此公司目前的现金流量状况不容乐观。  评级。下游需求持续低迷，我们下调公司的经营业绩，预计2012～2014年的每股收益为0.12、0.28、0.49元，公司在国内防焦剂CTP领域的市场占有率为60%左右，处于寡头垄断地位。目前行业处于低谷期，行业寡头企业具有长期投资价值，维持"增持"评级。