投资要点
    事项：公司发布年报，2011 年实现营业收入3.51 亿元，同比增长0.86%，实现净利润1545 万，同比下降48.02%，每股收益0.14 元。
    研发费用大幅增加是公司业绩下滑的主要原因
    公司净利润同比大幅下滑的主要原因是研发费用大幅增加。2011 年公司研发费用总额为1154 万，较上年同期增加95.51%。
    原料价格上升拖累公司业绩
    公司主要产品防焦剂CTP 收入占比60%以上，是公司主要利润来源。2011 年由于原材料价格上涨，防焦剂CTP 毛利率为24.24%，较2010 年度降低近5个百分点。
    募投项目具备开工条件
    山东东营的募投项目将在二季度初投产，届时公司的主要产品产能大幅提升。
    这些新增产能均采用绿色环保工艺，技术先进，复合国际行业标准，主要以出口国际市场为主，相比国内市场，利润水平更高。
    海外市场拓展效果明显
    汽车行业增长放缓影响到公司2011 年度国内业务板块，国内业务收入为1.55亿元，同比降低23.79%。在公司的努力下，国外市场开拓效果显现，实现收入1.94 亿元，同比增长34.76%。在国内市场趋于饱和、竞争激烈的情况下，打开海外市场有助于公司长远发展。
    维持“推荐”
    预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.85、1.09 和1.31 元，对应当前收盘价PE 为17、13 和11 倍，维持“推荐”评级。
    风险因素
    公司新投产项目没有按期开工会对公司未来业绩造成影响；