事件：公布2012年半年报，2012 年1～6月营业总收入为18289.27万元，同比增长1.84%，归属于公司上市股东的净利润为744.17万元，同比减少了31.82%，1～6月的每股收益为0.07元。  原材料价格位于高位、下游需求疲软和防焦剂CTP价格下调导致公司业绩大幅下滑。防焦剂CTP是公司的主要产品，2012年的价格稳中有降，部分区域的价格下调，综合价格大约下调了5%左右；CTP的主要原材料是环己烷或氯代环己烷，2011年环己烷的价格为9500～11500元/吨，2012年的价格区间为8500～11000元/吨，价格持续位于高位，同时由于1万吨防焦剂新装置的试车投产，导致防焦剂CTP的产品单耗和制造费用都出现了一定程度的上涨，单位成本上升导致毛利率下滑；下游需求疲软，2012年1-6月份，橡胶轮胎外胎产量为4.2亿条，同比增长8.36%，下游需求疲软导致公司的产品销量与去年基本持平。  
  促进剂NS和CBS是未来业绩增长的主要来源。1万吨促进剂NS和1万吨CBS已经建成，NS的销量与去年基本持平，促进剂CBS目前处于调试阶段，促进剂NS的毛利率小幅提升3.4个点，主要原因是原材料促进剂M建成投产，保证供应的同时降低单位生产成本，预计NS的全年综合毛利率是16%左右，预计全年NS的销量为8000吨左右。从供需状况来看，国内促进剂行业产能过剩的情况非常严重，2011年促进剂的产能大约为46万吨左右，消费量大约为20～22万吨，因此未来促进剂行业的竞争将非常激烈，橡胶助剂综合提供商将具有非常强的竞争优势。  
  新增产能全部建成完工，下游需求复苏是产能释放的关键。1万吨防焦剂CTP、1万吨促进剂NS等开始生产，因此下游需求的复苏是影响产能释放的关键因素。从收入的区域构成来看，国外收入占比大约为51%，2012年1～6月，北美汽车产量同比增长26%，日本汽车产量同比增长53%，德国、韩国的产量与上年持平，受下游需求快速增长的影响，预计新增产能的释放值得期待。  评级。预计2012～2014年的每股收益为0.33、0.68、1.08元，考虑到促进剂NS的产能有大幅释放的预期，维持"增持"评级。  
  风险提示。下游需求复苏进度低于预期