事件
    2011 年报：公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长 0.86%，净利润1545 万元，同比下降46.38%，每股收益0.14 元。
简评
    研发费用拖累公司业绩
    11 年公司实现营业收入3.51 亿元，由于没有新产能投放，而橡胶助剂价格相对稳定，收入基本持平；公司管理费用3655 万，比上年增加1256 万元，同比增长52.63%，如果不考虑费用增长，利润基本上和上年持平；其中研发费用1154 万元，较上年同期增长95.51%，因而，公司管理费用增长主要是由于公司研究费用增长所致。
    产品毛利率有所下降，出口市场持续增长
    11 年公司产品综合毛利率19.93%，较上年21%的毛利率有所下降，其中主营产品防焦剂CTP 产品毛利率下降4.98 个百分点，为24.23%，分上下半年来看，上半年毛利率为26%，下半年为22.4%，我们判断该产品的毛利率下降主要是成本增加所致，同时产品价格调整也有部分原因；NS 受出口影响，毛利率有较大提升。公司全年营收与上年持平，这主要得益于公司对海外市场的开拓，11 年公司出口1.94 亿元，同比增长34.7%，出口已占公司营收的55%。
    关注公司新产能投放进度
    公司年产15000 吨橡胶促进剂M，年产10000 吨橡胶防焦剂CTP，年产10000 吨橡胶促进剂NS，年产10000 吨橡胶促进剂CBS 项目将于3 月底投产；同时公司11 年7 月25 日公告的投资建设年产6500 吨新型橡胶助剂项目已经投产，并进入市场拓展阶段。公司产品产能力将由11 年2.4 万吨，增加到9 万吨，产能增长3 倍多，由于新产能的投放，而橡胶助剂需求稳定增长，我们预计公司12 年业绩将会有较大增长，预计公司12 和13 年EPS分别为0.83 和1.12 元，增持评级。