点评： 
    种业公司第三季度是支出季，前三季度盈利下滑与上半年的原因一致。1-9月盈利的下滑是由登海先锋所造成。母公司前三季度盈利5353万元，同比增长36%。由于没有登海先锋的前三季度数据，但从少数股东权益中略知一二，今年前三季度少数股东权益1167万元，而上年同期为4545万元，同比下降74%。与上半年有确切数据的登海先锋盈利下滑70%相吻合。合并公司第三季度利润为-1202万元，上年同期为-926万元。母公司第三季度利润-317万元，上年同期为-67万元。
    公司业绩指引表明全年盈利有增长，超市场预期。本次季报中披露的全年业绩指引基本可以印证前期我们对公司的盈利判断，如果按照全年0-30%的盈利增速来测算，第四季度盈利的下限和上限分别为17513和24481万元，较上年同期的14563万元分别增长20和68%。我们的预期是全年同比盈利增长10%，第四季度同比增长36%。全年业绩增长基于以下判断： 登海先锋全年盈利下滑幅度15%左右，好于市场预期。我们认为先玉335的推广面积增速下降，并非市场所理解的推广面积开始下滑。
    从2011/2012年销售季来看，该子公司实现营业收入71231.89万元，比2010/2011年销售季分别增长21.42%。，今年先玉335在黄淮海地区田间表现好于上年（不同于在东北春玉米地区的表现），展望2012/13年度，推广面积仍有望实现10-15%的增长。2）登海先锋的人员调整趋于稳定。全球招募的总经理已经到位。3）由于上销售季节允许退货，因此在市场中留存的存货并不多，从我们草根了解的预收款情况看，好于之前的预期。我们在半年报点评中预测登海先锋今年下滑20%，从预收状况看，2012年登海先锋盈利有望实现3亿元，同比下滑15%，第四季度同比略升。