投资要点
    公司今日公布三季报，前三季度实现营业收入6 亿元，同比增长1.8%；净利润为8062 万元，同比增长7.77%；全面摊薄EPS 为0.32 元。第三季度实现营业收入2.01 亿元，同比增长24.38%；净利润为2516亿元，同比增长123.40%；全面摊薄EPS 为0.10 元。
    公司三季度业绩大幅增长的原因在于毛利率大幅提升，第三季度公司毛利率大幅提升了14.18 个百分点，从去年同期的29.46%提升至43.64%。公司毛利率大幅提升的原因在于：一是传统印刷业务中纸价继续维持在低位，公司逐步消化产品售价下降的影响；二是公司IC 卡项目开工率稳步提升，促使公司单位产品的折旧下降，带动该产品的毛利率的提升，同时公司订单量逐步提升，高毛利率产品的比重增加提升了公司的综合毛利率。
    公司期间费用率继续上升。前三季度，公司期间费用率为22.20%，同比上升2.89 个百分点；其中销售费用率为10.06%，同比上升3.23 个百分点；管理费用率为11.58%，同比上升1.10 个百分点；财务费用率为-0.97%，同比下降0.53 个百分点。公司销售费用率上升的原因主要是因为IC 卡等新业务的市场开拓。
    公司后期业绩增长依然将主要看IC 卡业务的发展。公司目前已拿到了银联认证和万事达卡全球供应商认证，我们预计今年年底有望拿到VISA 的全球供应商认证。公司拿到三项认证后，将取得全国各大银行单纯的金融IC 卡的投标资格，将极大地扩大公司IC 卡的业务范围。
    近日，人民银行刚刚完成PBOC3.0 标准的编制修订工作，将原来降级迁移的磁条芯片卡在PBOC3.0 中删除了，即以后不发磁条芯片卡，只发单芯片卡。为推动金融IC 卡的发卡量，10 月16 日，中国金融移动支付系列标准已通过全国金融标准化技术委员会审查，我们预计将很快发布。在6 月召开的全国金融IC 卡工作座谈会上，央行明确提出，2012 年，各主要商业银行金融IC 卡发卡量要占新增发卡量的15%。
    央行公布的数据显示，截至今年第二季度末，全国发行银行卡32.25 亿张，环比增长3.9%，同比增长20.6%。
    而6 月末，全国累计发行金融IC 卡4500 万张，金融IC 卡在银行卡的占比仅有1.4%。这4500 万张金融IC卡中，绝大部分是国有大行发放的。中小银行尽管具备了金融IC 卡的发卡资质，但由于系统改造等巨额的成本，发卡量迟迟没上去。
    人民银行已明确，工、农、中、建、交以及邮储、招行等各主要商业银行，先行一步，在今年新增发卡量中，金融IC 卡的占比需达到15%。到年底，人民银行将对这一占比验收。目前，拥有金融IC 卡发卡资质的银行数量达到78 家，预计到年底将达到100 家。我们预计，到今年年底金融IC 卡发卡规模将达到7000 万张左右。此外，我们前期提到的社保金融卡和居民健康卡，目前社保金融卡正在稳步推进，而居民健康卡由于发行费用承担的问题目前推进进程较慢。
    我们预计公司2012－2014 年的EPS 分别为0.39 元、0.48 元和0.58 元，对应的动态市盈率分别为20 倍、16 倍和13.5 倍，给予公司2013 年18－20 倍的PE，目标价为8.64－9.60 元，维持“增持”的投资评级。