业绩简评
    东港股份公布 2012 年一季度财务报表：营业收入2.27 亿元，增长5.5%；营业利润2971 万元，增长7.1%；归属母公司所有者净利润2678 万元，增长25%，EPS 0.21 元，同时公司预计上半年净利润增长-1%-30%。
    经营分析
    传统业务增长缓慢：传统商业票据印刷为公司主要业务，占比80%左右，涵盖金融票据、财税票据，福利彩票等领域，受经济疲软及行业自身的原因，增速较为缓慢，同时公司近几年新增的标签、数据产品、彩印业务虽然增速相对较快，但占比仍较小。此外，公司去年新增的卡类业务仍处于市场推广阶段，未能放量，导致公司一季度收入增速相对较慢。
    毛利率同比微幅改善：受益于纸张等成本的下降，一季度公司毛利率同比微幅改善( 2012Q1 31.1%VS 2011Q1 29.9%)，由于同期期间费用率的上升，其中销售费用率及管理费用率分别上升1%、0.8%，公司营业利润率基本持平。公司Q1 净利率的上升( 2012Q1 11.8%VS 2011Q1 10%)主要来自于营业外收入及所得税率的变化，其中所得税率比去年同期下降2.6%，二者合计使公司净利率提升1.8%，驱动公司净利润增长。
    卡类业务仍是公司 2012 年的主要看点：社保卡：据我们测算全国社保卡规模大概8 亿张，市场规模近100 亿，目前全国已有20 多个省稳步推进。公司已进入山东、江西的试点名单，同时也在积极开拓其它省份市场，预计今年有望获得突破。银行卡：公司前期已通过银联资格认证，目前仍在申请 资格认证。公司目前银行卡客户主要是部分小银行，规模较小，我们预计随着银行卡IC 化进程的加快以及公司获得 资格认证后，进入五大行的招标名单，银行卡业务有望陆续放量。我们认为卡类业务的发展可给公司带来较大增长弹性，也是公司的主要看点。