业绩概述：星宇股份1~9 月收入9.37 亿元同增14.8%，净利润1.2 亿元同增10.4%；7~9 月的业绩比同期略有下滑，收入3 亿元同增8.7%，净利润0.39 亿元同减5.9%。今年中报由于同期低基数增速较高，现至3 季度回归正常，总体表现符合预期。
    主营业务放量成长：1) 公司主要大客户质地好，销量表现优于行业。
    其中一汽大众、上海大众、一汽丰田前9 月销量增速分别达28.3%、10.4%、12.6%，均优于6.9%的行业水平；2) 公司今年对合资品牌的供应比例有较大提高，除了传统的南北大众，本年度有较大突破的是日系车，进入多款车型配套体系，促进业务量显著上升。
    毛利率下滑拖累业绩：公司1~9 月毛利率24.9%，较同期下滑近3 个百分点。主要原因是下游的整车厂商竞争不断加剧，客户通过降价转移促销、价格战的压力。此外不断上升的人工成本和原材料成本也进一步侵蚀了公司的盈利能力。
    加快进入前照灯领域：下游整车厂持续激烈竞争，成本持续上升的大趋势使得现有业务的毛利率始终存在下行空间。目前公司配套合资品牌的主要是后组合灯、雾灯和小灯，这些产品在价格、毛利率上都低于前照灯，这也是公司毛利率低于外资同行的原因。因此调整业务结构，加大前照灯业务在收入中的比重是维持盈利能力的重要途径。
    盈利预测和估值：预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.74、0.86、0.93元。根据汽车零部件板块的估值水平和公司的行业地位，对13 年业绩给予13 倍的PE，目标价11.12 元，谨慎增持评级。