2012 年前三季度业绩增长26%，实现EPS0.26 元，符合我们预期。2012 年前三季度公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长47%，实现营业利润3974 万元，同比增长26%，实现净利润3627 万元，同比增长26%，实现EPS0.26 元，符合我们预期。
    低毛利特种艇收入占比提升，使综合毛利率有所下降。由于今年宏观经济环境形势较严峻，游艇及商务艇整体需求有所下降；而公司复合材料特种艇具备一定行业地位，且与在超高速艇具有技术优势、海关客户资源丰富的宝达合作顺利，特种艇在收入占比提升。由于特种艇毛利率低于游艇，综合毛利率由去年同期34%下降3 个百分点至31%。我们预计全年毛利率水平在31%左右。
    四季度海洋局订单将陆续交货，新一轮海洋局招标值得关注。1）四季度海洋局订单将完成交货：据公司公告，2011 年公司与海洋局签订的总计2.16 亿元的27 艘海监执法快艇订单将于四季度完成交货。2）新一轮海洋局招标值得关注：海洋局新一轮招标已在中国政府采购招标网站上公布，此次海洋局计划采购64 艘海监执法快艇（去年54 艘），我们预计特种艇单价与去年800 万/艘的水平持平，预计今年海洋局采购的复合材料特种艇总订单额约在5 亿元左右。公司做特种艇起家，与海洋局有长期友好的合作关系，借助与公司在技术水平和客户资源上优势互补的宝达的合作，我们预计公司在此轮招标中将再次获得可观订单。
    下调盈利预测，下调评级至“增持”。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，看好宝达与公司在技术和客户资源上的互补性，长期看好受益行业高增长的游艇业务。但考虑到经济低迷使游艇及商务艇行业需求下降，特种艇在收入占比逐步提升，四季度确认的大批毛利偏低的海洋局特种艇订单将拉低公司整理盈利水平，我们将公司2012-2014 年的盈利预测由0.51/0.70/0.86 元下调为0.46/0.64/0.84 元，对应2012-2014 年PE 为30/21/17 倍，评级由“买入”下调至“增持”。