日照港(600017.CH/人民币2.78, 买入)2012 年前三季度实现营业收入36.4 亿元，同比增长12.2%；实现归属于母公司的净利润5.81 亿元，同比增长10.8%，其中第3 季度净利润同比增长1.3%。公司前三季度全面摊薄每股收益为0.189元，同比小幅下滑5.2%，主要是由于公司4 月完成非公开发行股票收购日照港集团码头相关资产摊薄所致。
    业务量方面，2012 年前三季度公司完成货物吞吐量1.68 亿吨，同比增长10%，其增量主要来自于外贸煤炭进口以及粮食木片等小货种的快速增长。分货种来看，上半年公司完成金属矿石吞吐量1.05 亿吨，同比增长3%，增速低于全国平均水平的主要原因在于转水铁矿石吞吐量同比大幅下降36%所致，但3 季度跌幅相对上半年的54%有所收窄。此外，公司完成煤炭及其制品吞吐量2,598 万吨，同比增长12%，主要是由于国内外煤炭价格倒挂所带来的煤炭进口快速增长。
    毛利率方面，前三季度公司综合毛利率为26.1%，同比和环比分别下滑3 个百分点和1 个百分点。其中第三季度公司综合毛利率为24%，下滑明显，这主要是由于折旧增加以及燃料、人工成本增加使得营业成本增长较快，并导致毛利率出现下滑。受此影响，公司第三季度毛利润同比下降9%。
    此外，公司报告期内借用闲置募集资金5 亿元补充流动资金以及发行5 亿元公司债券，使得第三季度财务费用同比下降17.3%；而岚山8#、12#泊位工程享受“三免三减半”的优惠以及西港三期工程项目享受企业所得税减免使得公司第三季度所得税费用同比下降34.8%。
    综合来看，受宏观经济增速放缓影响，公司各主要货种吞吐量增速出现下滑，而2011 年底岚山8#、12#泊位投入使用导致折旧成本上升以及燃料、人工等成本增加使得毛利率逐步下滑，短期业绩增速受到影响。长期来看，公司募投的焦炭码头预计将于2013 年投产，未来日照精品钢基地以及晋中南煤运通道的开通也为公司长远发展带来巨大的成长空间。而对于集团盈利能力较强的原油码头和集装箱码头资产，由于条件尚不完全成熟，短期内注入可能性不大；但未来若培育成熟，也有望注入上市公司。公司目前股价对应2012年市盈率仅11 倍，我们维持对公司的买入评级不变。