投资要点
    事件：公司公告2012 年半年报，实现营业收入24.40 亿元，同比增长13.2%，营业利润4.92 亿元，同比增长7.8%，归属母公司净利润3.84 亿元，同比增长16.5%，折合EPS 0.125 元，扣非后EPS 为0.112 元。高于我们的预期。
    点评：
    货物吞吐量增长平稳，内贸吞吐量大减。报告期，公司共完成货物吞吐量11,127 万吨，同比增长5.9%，其中外贸货物吞吐量同比增长16.0%。
    内贸货物吞吐量同比下滑18.8%。从货种分类来看，完成煤炭及制品吞吐量1,754 万吨，同比增长12%，完成金属矿石吞吐量6,990 万吨，同比下降2%。公司吞吐量增长受资产注入造成的统计口径扩大影响，金属矿石吞吐量下滑受内贸转水减少所致。
    注入资产盈利超预期。4 月份公司完成了11 年集团资产注入和少数股东权益的收购方案，根据同一控制下的企业合并原则计算，上半年注入资产的归属母公司净利润为1.29 亿元，按同一口径计算同比增长约75%，剔除注入资产后，公司净利润同比下滑16.5%。上述资产在4 月份仅以19 亿元被上市公司购得，其收购市盈率仅为6.8 倍，增厚了整体业绩。
    注入资产主要经营粮食、木片、木材等货种的装卸，属于集团重点培育的小货种，其基数低、成长性较高，有望继续给公司带来增量。
    上调全年盈利预测，维持“增持”评级。鉴于注入资产的盈利增速被低估，我们上调公司2012-2013 年盈利预测至0.24、0.26、0.29 元（原预测为0.21、0.24、0.28），对应PE 分别为11.0、10.1、9.2 倍。公司估值已经回落至行业平均以下，且日照精品钢基地、日照煤炭储备基地、晋中南煤炭通道的投产预期以及集团油品和集装箱资产注入预期将给公司业绩带来持续的增长，公司当前股价具备一定的吸引力，维持“增持”评级。
    风险提示：国内外经济低迷致进出口形势恶化、青岛港董家口港区投资加速、近海事故。