投资建议： 
     调整公司2012和2013年EPS分别为0.26元、0.32元的业绩预测，当前股价对应PE为23倍和19倍，考虑到行业复苏态势日渐明朗化，我们判断，市场重拾高端合成革的高增长预期仅是时间问题，维持推荐的评级。 要点： 事件：公司发布三季报，前三季度实现营收8.14亿元，同比增长12.46%；实现归属于上市公司股东的净利润3970万元，同比下降15.60%。公司摊薄EPS为0.188元。 业绩符合市场预期，环比盈利已经逐步好转。公司三季度实现营收2.84亿元，同比增长13.4%，环比小幅提升2%；三季度产品的毛利率达到19.9%，较二季度的19.4%有所提升。但由于受到两地管理、人员储备投入、品牌客户开发以及新增固定资产折旧等影响，三项费用率仍然处于较高的水平，致使三季度的营业利润环比较二季度有所下滑。但由于去年同期的费用率较今年更高的缘故，同比来看，三季度的净利润仍然增长了21.65%。公司的产品销量正逐步恢复，第4季度营收规模有望实现快速增长；从当前的情况来看，毛利率环比也在逐步改善；在费用方面，由于4季度公司余下的募投项目将完成建设转成固定资产，折旧费用将有所增加，因此我们预计公司四季度的盈利情况将有较为明显的好转，但仍然会受到费用的拖累。随着年底募投项目投放，新增人员到位，以及老厂区逐步搬迁，两地管理和人员储备的费用将有明显改善。
    公司财务水平较为稳健，流动性和存货周转率环比改善。当前资产负债率水平为35.7%，流动比率和速动比率分别是1.95和1.37，显示流动性环比也在逐步改善。应收账款周转天数和存货周转天数分别是15.97天和89.65天，存货周转环比有所改善，而应收账款周转率有所下降，显示行业不景气对公司账款回收情况还是存在一定的影响，但存货周转的加快，也佐证整体销售情况正趋向良好。 行业复苏搭配市场开拓，新增产能消化将保障明后两年增长。公司瞄准环保压力下PVC革和天然皮革的劣势，加大PU革的市场推广力度，同时通过加强研发，推出"防水透气功能性聚氨酯合成革"等新产品，在部分领域内形成对真皮等产品的替代，从而有力保证新产能的消化。公司IPO募投项目剩余部分将按照原计划于年内建成投产；超募项目将于明年6月建成，新产能的投放与行业复苏和市场开拓相配合，明后两年的增长将得到保证。