三季报要点
    2012 年前三季度，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长48.28%；实现净利润1.02 亿元，同比增长74.46%。 2012 第三季度，公司实现营业收入9,527万元，同比增长81.25%；实现净利润3545 万元，同比增长134.07%，但环比下降5.5%，前三季度净利润增速大幅高于收入增速主要原因在于除管理费用以外的费用支出下降以及所得税率的下降所致。需要指出，去年第四季度所得税率已经下降，故今年全年所得税率与去年基本持平。
    毛利率略有下降，管理费用略有上升
    前三季度综合毛利率同比下降1.75 个百分点，其中第三季度毛利率同比下降1.29 个百分点。此外，前三季度管理费用率同比上升0.17 个百分点。毛利率下降和管理费用的上升主要是折旧计提增加和职工人数及薪酬增加所致。
    延迟转固或将折旧压力平滑推迟至2015 年
    原定于今年年底建成的5 项非募投项目包括试验电源配套设施项目、新厂房二期基建、新能源试验系统、电器环境气候实验室、；EMC 电磁兼容项目共计7.57 亿资本开支原定于今年6 月起至12 月底陆续建成转固，目前来看，这5 项建设进度将持续至2013 年，此外，投资4.15 亿的1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统项目延迟至2014 年9 月底建成。延迟转固使得公司折旧压力延迟到来，我们预计2012-14 年公司折旧费用分别为5200万元、9050 万元、1.42 亿元、1.83 亿元。
    估值与盈利预测：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.73，0.88，1.03元，目标价23 元，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：折旧和财务费用大幅上升导致净利润