中期净利润预增45%-60%
    公司发布业绩预增公告，2012年中期归属上市公司股东净利润约6316.28万元~6969.68万元，较上年同期上升45%-60%。
    高新技术企业造成税率变动，实际增幅要小
    公司2011年中报以25%的所得税率计算净利润，而公司已于年初拿到高新技术企业证书，因此公司从2011年报开始已经按照15%计算所得税率。若依此回溯到2011年中报，当时净利润应为4936.86万元。由此计算，2012年中期公司预增幅度应为28%-41%，较公告幅度要小。
    利润增长符合预期，业务进展良好公司的利润增长符合我们对全年33.5%净利润增长的预期。从上半年看，低压大电流项目的投产有利支撑了公司低压业务增长，且公司于6月15日获得IECEE签发的IECEE CB实验室证书，正式被授权成为CB实验室，对公司低压业务进一步的发展也是重大利好。
    高压业务方面，公司增长势头应仍得到了保持，且年内，公司高压抗震，大容量变压器，1100KV变压器短路及温升试验系统等多个涉及高压检测能力的项目，全部将投产，公司高压检测从能力上又将取得飞跃；而在资质上，公司被国网物资部首次列入多种一次设备型式试验报告出具机构名单，基本覆盖了配电及输变电电压等级的绝大多数高压电器，也大大拓宽了公司潜在市场范围。
    重复主要风险仍是高转固和高借贷
    公司近年来接连进行检测项目建设，不仅IPO募集资金全部规划完毕，还进行了大量的银行借贷。随着公司在建项目的陆续投产，公司固定资产折旧将大幅提升。同时被资本化的利息也将开始体现在财务费用当中。我们测算2012-2014年公司年固定资产折旧额将分别为0.67亿、1.32亿和1.69亿。而借贷方面，公司目前的长期借款规模对应的资本化利息费用超3000万。两者构成了公司当前面临的主要风险，而解决风险的手段则是持续扩大收入水平，保证利润率。
    维持"增持"评级，目标价22.4元
    维持公司评级至"增持"。2012-2014年EPS为0.65、0.74、0.97元。维持6个月目标价22.4元。
    风险提示
    现金流无法支撑公司大规模项目建设，收入增长低于转固速度，造成利润下滑。