投资要点
    事件：永清环保公布2012 年三季报，前三季度实现营业收入4.43 亿元，同比增72.79%；归属于母公司净利润0.46 亿元，同比增长76.53%；每股收益0.35 元，每股经营性现金-0.27 元。
    点评：
    1 单季净利为0.13 亿元，环比基本持平。前三季度永清环保累计实现净利0.46 亿元，同比增77%；三季度单季实现净利0.13 亿元，同比下降3.9%，环比基本持平。三季度增收未增利，源自主营业务收入结构变化。三季度单季实现营业收入2 亿元，较二季度上升44%；
    但三季度毛利率为19%，较二季度再次下降2 个百分点，导致单季度毛利增量有限。从报表拆分看，我们认为三季度营业收入放量来自于低毛利率业务工程承包的增长，而高毛利率重金属土壤修复和托管运营业务收
    入占比均有所下降——工程承包业务营收占比从56%上升至72%，毛利占比从38%上升至57%。未来看点：重金属土壤修复放量。截止2012 年10 月22 日，永清环保已签重金属土壤修复订单额1.2 亿元，
    预计2012 年订单收入确认完毕；潜在订单金额对应权益为5.65 亿元，预计2013-2015 年确认订单收入。除此以外，我们认为随着公司治理重金属土壤污染示范效应带动，永清环保订单将在十二五期间进一步放量。4 投资建议：首次给予中性评级。预计2012-2014 年永清环保每股收益分别为0.47 元、0.71 元和0.97 元，对应PE 分别为59 倍、40 倍、29 倍。我们看好公司未来重金属土壤修复业务的成长性，首次给予中性评级。
    5 风险提示：重金属土壤修复业务低于预期。