报告摘要：
    重金属污染修复业务致盈利大增： 2012年上半年，公司实现营业收入2.44亿元，同比增长47.62%；营业利润为4203万元，同比增长256.98%；归属于母公司的净利润为3308万元，同比增长165.02%。公司业绩基本符合预期。
    公司收入和净利润的增长主要来自于新增的重金属污染修复业务。
    工程承包业务收入、毛利率均有下滑：2012年上半年，工程承包业务收入为1.35亿元，同比下降10.51%，毛利率为18.02%，较2011年下降了2.12个百分点。工程承包业务主要来自于脱硫、脱硝、环保热电业务。我们推测，由于火电脱硝项目的结算进度较慢，火电脱硫市场趋于萎缩，导致工程承包业务出现下滑。由于公司加大了外省脱硫业务的拓展，可能导致工程承包业务毛利率出现下滑。
    重金属污染修复业务： 2012年上半年，公司重金属污染修复业务收入为7080万元，毛利率为42.08%。公司收入、净利润较去年同期分别增加7887万元、2060万元，主要来自于该业务。
    运营业务：公司运营业务收入为3501万元，同比增长142.21%，毛利率为29.67%，较2011年提升了1.66个百分点。该业务实现大幅增长，主要是由于余热发电业务开始投入运营并实现盈利。
    多项业务促增长：上半年公司承接了大唐湘潭、甘肃靖远电厂脱硝总承包项目。受益于火电脱硝市场的启动，工程承包业务有望恢复快速增长。此外，公司签订了多个合同环境服务协议，并积极开拓重金属污染修复业务，该类新业务有望继续保持快速增长。
    盈利预测与估值：预计公司2012年-2014年的每股收益分别为0.55元、0.72元、0.86元，对应市盈率分别为50.0倍、38.5倍、32.2倍。预计未来两年，公司仍将保持快速增长，考虑到公司对应估值，暂时维持“增持-A”评级，预计6个月目标价为30元。
    风险提示：重金属污染修复项目持续性；脱硝订单的结算进度慢于预期