一、 事件概述
    2012Q1~Q3，公司实现营收2.02 亿元，同比+42.38%；归属上市公司净利4649 万元，同比+44.41%；扣非后归属母公司净利4435 万元，同比+48.48%；经营性净现金流-345 万元，同比-115.95%；EPS 为0.30 元，符合我们之前的预期。
    2012Q3，公司实现营收7496 万元，同比+41.29%，环比+3.48%；归属上市公司净利1641 万元，同比+30.16%，环比-14.22%；扣非后归属上市公司净利1630 万元，同比+47.59%，环比-14.43%； EPS 为0.11 元。
    二、 分析与判断
    对比剂预计三季度同比增长40%以上，全年有望维持40%以上高增长2012Q3，营业收入7496 万元，同比增长41.29%，由于近两年对比剂占公司营收的比重一直在93%以上，为公司贡献了绝大部分收入，我们预计对比剂的收入增速也在40%以上，延续了2011Q1 以来的高增长。考虑到对比剂的营销改革成效显著，我们预计今年全年对比剂有望维持40%以上高增长。
    多因素导致净利润增长慢于收入增长
    2012Q3，生产成本同比增加48%，快于收入增速，导致毛利率同比下降1.15pp 至73.49%。另外，受销售规模扩大，销售人员增加，阶段性市场推广投入加大等影响，以及二季度计提较少的影响，三季度销售费用同比增加46.80%，快于收入增速，导致销售费用率达40%，同比增1.50pp，环比增4.48pp，全年来看，销售费用率有望较去年略降1-2 个百分点；公司加强了对管理费用的控制，使其同比减少1.52%，因而管理费用率同比大幅下降2.95pp 至6.78%。受上述因素影响，2012Q3 公司净利润同比只增长30.16%，低于收入增速；全年来看净利润增速与收入增速基本同步。
    销售规模扩大导致前三季度经营性净现金流为负
    2012 年Q1~Q3，公司经营性现金流为负，这主要是因为随着销售规模扩大，公司应收账款达8422 万元，同比大幅增长73.18%，同时公司加大了原料储备，导致前三季度购买商品、接受劳务支付的现金达6706 万元，同比大幅增加84.54%。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司产品将受益于控制卫生费用和改变医保支付方式等政策，逐步实现进口替代。
    同时，营销改革和新品种也将助推公司快速发展。结合三季报情况我们小幅上调12-14年EPS，预计分别为0.41（0.40）、0.55（0.53）、0.74（0.71）元，以10 月19 日收盘价13.97 元计算，对应PE 分别为34、25、19 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    销售费用率居高不下的风险、产品较为单一的风险