公司10月19日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入23.23亿元，同比增长2.20%，利润总额2.06亿元，同比增长5.13%，归属净利润1.58亿元，同比增长12.11%。其中，三季度实现营业收入7.59亿元，同比增长18.09%，利润总额3746万元，同比增长5.71%，归属净利润2580万元，同比增长6.11%。
    公司前三季度实现摊薄每股收益0.30元（其中三季度0.05元），净资产收益率7.45%，每股经营性现金流0.32元。
    简评和投资建议。公司前三季度收入增速逐季好转，其中三季度同比增长18.09%，主要是得益于2011年同期低基数；从绝对额看，三季度7.59亿元的收入较二季度增加3662万元。三季度毛利率同比减少4.97个百分点至22.06%，可能与业务结构变动及促销有关。
    费用方面，三季度销售和管理费用率各同比减少1和4.73个百分点，两者合计费用率12.05%；财务费用增加96万元至2919万元，期间费用率同比减少6.28个百分点至15.89%，带动三季度营业利润同比大幅增长56.56%。因2011年三季度确认1154万元非流动资产处置损益（而2012年无），导致三季度利润总额仅增长5.71%，最终归属净利润增长6.11%。
    从前三季度看，在收入仅增2.2%的情况下，归属净利润增长12.11%，主要受毛利率提升、营业外收入减少，以及有效税率下降等因素的综合影响。我们测算，若扣除非经常性损益，前三季度经营性利润总额同比增长10%，其中三季度受益于各项费用节约而增长54%。
    维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前6.93的股价对应2012-13年PE分别为15.9和14.0倍；我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS（约0.06元）15倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左右的PE，对应公司价值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只"制造"财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算应至少该在每股3元以上。维持10.68元的六个月目标价和"增持"的投资评级。
    风险和不确定性：酒店业务的波动性；163地块项目对未来业绩影响的不确定性等。