报告关键要素:
    兰花科创（600123）亚美大宁矿复产增加公司投资收益，导致净利润大幅增长。公司管理费用及财务费用上升较大，需加强费用控制能力。目前无烟煤主产区山西停产整顿，供给减少，加之下游化肥需求进入旺季，无烟块煤价格有望反弹，三季度预计为公司业绩底部。预计2012年、2013年EPS分别为1.62元、2.02元，对应的收益率12倍、10倍，维持“增持”的投资评级。
    事件:
    兰花科创（600123）公布2012年三季报: 2012年前三季度公司实现营业收入58.44亿元，同比减少1.03%;利润总额19.09亿元，同比增长12.71%;归属于母公司所有者的净利润15.04亿元，同比增长27.27%;基本每股收益1.32元;从第三季度单季情况看，实现营业收入18.87亿元，同比减少9.6%;利润总额4.08亿元，同比减少5.8%;归属于母公司所有者的净利润4.08亿元，同比减少5.8%。
    点评:
    营收减少主要原因在于煤价下跌。公司煤种以无烟煤为主，公司所在地晋城无烟煤价格相比去年同期，下跌了14%；但是公司营收仅同比减少1.03%，显示公司对煤价下行具备一定承压能力。毛利率保持平稳。公司毛利率46.90%，增加0.97个百分点，与去年同期基本持平，显示煤价下跌对
    公司影响并不十分显著，主要原因在于应付职工薪酬增加了72%。需加强费用控制能力。管理费用率增加了4.22个百分点，主要在于职工薪酬增加，此外公司合并了
    永胜、宝欣等整合矿，相应增加了矿井管理费用，两者导致管理费用增加了43.35%；由于贷款增加
    导致利息增加，公司财务费用相应增加了42.35%，导致公司财务费用率增加了0.73个百分点。亚美大宁贡献投资收益。净利润增长主要是参股公司亚美大宁今年恢复正常生产，公司投资收益增
    加535%。亚美大宁煤种为优质无烟煤，保有储量2.20亿吨，可采储量1.81亿吨，生产能力400万吨/年。2011年由于兰花科创与香港AACI的股权纠纷，亚美大宁煤矿停产近一年。2011年3月华润电力全资子公司华润煤业以6.69亿美元收购了香港AACI全部股本从而间接持有亚美大宁56%股权。华润电力的央企背景使得亚美大宁由外资控股转变为中资企业。2011年8月，兰花科创同华润电力达成协议，从华润电力获得5%亚美大宁煤矿的股权，其股权纠纷告一段落，亚美大宁于2011年底复产。
    公司煤炭资源后备力量充足。公司所在沁水煤田是国内最大的无烟煤生产基地,探明煤炭可采储量约3300亿吨,其中晋城市无烟煤探明储量为271亿吨,而公司目前煤炭可采储量为8.59亿吨,煤炭资源后备力量充足。公司新建玉溪矿核定产能240万吨，实际产能300万吨, 预计2013年完全达产；另外公司还将整合6家煤矿，共计产能630万吨。目前公司产能1000万吨，整合完成后产能将翻番。三季度预计为公司业绩底部。目前无烟煤主产区山西停产整顿，供给减少，加之下游化肥需求进入
    旺季，后期无烟块煤市场有望反弹，三季度预计为公司业绩底部。
    给予“增持”评级。预计2012年、2013年EPS分别为1.62元、2.02元，以10月17日收盘价19.58元计算，对应的收益率12倍、10倍，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：1.亚美大宁矿生产进度低于预期；2. 化肥价格下行的风险。