投资要点：不锈钢冲压离心泵 进口替代 新领域拓展增长迅速的国内不锈钢冲压离心泵领导者、产品结构优化南方泵业是国内不锈钢冲压离心泵领导者，一直坚持以不锈钢冲压焊接离心泵为作为公司主业，过往主营业务收入快速增长，销售额从2000 年的480 万元增长到2011 年的8.65 亿元，年复合增长率达到60%。
    目前公司一是大力建设直销渠道，二是不断提高盈利水平较高产品占比，公司综合毛利率稳中有升，从2007 年23%大幅上升至2011 年的36%。
    完善产业布局、新领域拓展将见成效，南泵新的重要增长极公司积极布局进入新领域，海水淡化泵目前已是国内技术龙头，十二五期间将海水淡化将进入实质性阶段，公司有望分享30 亿海水淡化泵蛋糕；此外通过投资与收购，将业务拓展到水利泵、加油泵、污水泵等新领域，进展迅速，其中水利泵与加油泵预计今年能贡献6000 万元以上的收入。
    传统两大业务稳定增长，扩产项目逐步达产贡献业绩不锈钢冲压离心泵对传统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”。两大驱动因素促使国内不锈钢冲压泵行业增速将远超于泵行业增速水平，公司产品性价比优势明显，市占率每年提升1-2%，预计未来3 年公司此业务复合增速25%左右。
    公司的募投项目“年产2,000 套无负压变频供水设备建设项目”毛利较高，目前产能已开始逐步释放。今年无负压变频供水设备的产销增速预计为40%-50%，收入占比将进一步提高。
    业绩增长相对确定，估值将向行业均值回归，建议关注我们认为公司主业稳定增长，新业务空间广阔，预计2012-2014 年EPS 分别为0.87、1.15、1.47 元，复合增速30%。
    目前公司2012 年动态PE 为20 倍，显著低于行业均值27 倍，估值将向行业均值回归。
    主要风险因素：新业务进展低于预期，经济持续大幅下滑