投资要点：
    9月公布签约面积78.6万方，环比升4%，同比升33.7%；金额77.6亿元，环比降8.5%，同比升15.2%；9 月销售均价9878 元，环比下
    降达12%； 1-9 月累计实现签约面积和金额669 万方、756 亿元，
    同比增34%，32%，完成年初800 亿销售目标95%。点评：1）9 月销售略降，主要原因是去化率有所下降，同时签约滞后于认购，事实上相较于推盘积极的上半年，公司三季度推盘量较平稳；2）从销售动机来看，由于今年销售目标已经提前达成，公司对利润率的诉求大幅上升，开始有意识的消化去化周期较长的大户型产品。
    3）预计公司12 年1-9 月整体去化率在75%左右，12 年处于整体去库存状态，目前存货货值在300 亿左右，不过得益于去年达1500 万方的新开工，公司在四季度仍有能力保持75 亿左右的月均推盘能力。
    9 月合作拿地50.5 万方、44.6 亿元，为今年6 月后首次出手拿地。1）核心城市储备获取能力强劲，9 月分别与融创和首开于北京大兴区合作获取两幅地块，楼面价8837 元；2）大量采用合作拿地形式，是拿地竞争、资金和开发能力多方面因素综合考虑的结果；3）12 年拿地权益金额91 亿，仅为11 年得48%，在销售业绩出色、资金充裕前提下，判断四季度公司在土地市场上将会有较大动作。
    预计12、13 年EPS1.19、1.56 元； NAV15.4 元折30%。公司具备卓越营销能力、战略性高周转高杠杆经营策略、执行能力强悍的军队特色企业文化，我们看好公司在行业集中度提升趋势中的持续成长前景，公司具备超越同业的盈利和成长能力，目标14.30 元，增持。