9月销售额同比增长15.2%，在京新增2幅土地储备
    9月实现签约销售金额77.6亿元，同比增长15.2%
    公司9月实现销售面积78.6万平米、金额77.6亿元，环比分别增长4.0%和下降8.5%，同比分别增长33.7%和15.2%。我们认为公司销售额环比下降的主要原因是新推项目中低单价产品占比上升，导致销售均价下降。公司9月份签约销售均价为9,878元/平米，低于2012年初至今11,300元/平米的水平。
    公司9月新增土地储备50.5万平米，预计4季度仍将积极拿地
    公司9月分别联合首开股份和融创置地在北京购得2幅土地，合计规划建筑面积50.5万平米，对应地价44.6亿元。公司1-9月累计新增土地储备417.8万平米，对应地价124.3亿元。我们预计公司全年新开工面积将超过1400.0万平米，并认为在等量拓展的原则下，公司将在4季度积极跟踪土地市场机遇。
    预计公司4季度销售压力较小，10月推盘量或与9月持平公司2012年1-9月累计实现销售金额756.3亿元，同比增长32.0%，占瑞银全年预测值958.3亿元的78.9%，因此我们认为公司4季度销售压力较小。我们预计公司10月份推盘量将保持在9月份的水平，接近90万平方米/95亿元，同时10月签约销售额有望实现环比正增长。
    估值：维持“买入”评级和13.20元目标价
    我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.20元和2012年11倍市盈率的基础上得到公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公司2012年末每股净资产价值有15%的折价。