投资要点：
 智能卡新兴领域扩展是公司成长核心推动力：目前，我国智能卡还主要应用在通信和政府应用领域，在金融与电子支付、移动支付、医疗信息化等智能卡应用的新兴领域，市场正在逐步形成，新兴市场被不断挖掘出来，为中国智能卡行业的发展提供了巨大的推动力。我们预计2012年中国智能卡出货量增长18.75%，市场规模增长24.5%至110亿元。
 居民健康卡带来巨大空间：医疗信息化建设如火如荼，催生了对医疗健康卡的需求，全球出货量维持20%的复合增长率，预计2012年全球出货量3亿张，同比增长25%。我国居民健康卡有望在2015年实现覆盖率超过80%，累计发卡量大约11亿张，平均每年的发卡量2.75亿张，年市场规模超16亿元。公司是获得卫生部认可的健康卡芯片供应商之一，我们预计公司市场份额有望超过30%，健康卡的推广成为未来2-3年公司业绩成长的重要推动力。
 金融IC卡渐行渐近：预计我国2012年推广1亿张芯片卡，国产芯片卡有机会得到认证，并试点应用。国产芯片的推广，有利于国家金融安全，有利于降低成本，从而有利于芯片卡的大规模普，我们预计2013年以后将是爆发年。公司银行卡芯片今年将有望入围，为大规模应用奠定基础。
 国微电子协同效应明显：国微电子IC产品应用在航空航天等军事领域，属于基础核心器件，受益于核心零部件国产化率提升的趋势，同时，公司产品符合国家战略性新兴产业规划，未来政策红利较多，成长空间巨大。
 新客户带来SIM卡量增，新工艺维持毛利：2011年公司SIM卡出货量3.6亿只，毛利率比较低， 2012年，采用新的制造工艺平台，成本下降30%，面对残酷价格战，公司从容应对，毛利率会维持9%的水平。2012年公司通过开拓新增客户，预计出货量5亿支，同比增长38.8%，公司SIM卡业务2012年将稳固公司收入水平。
 买入建议：不考虑国微电子，预计公司2012-2014年营业收入8.92、12.46、15.34亿元，同比增速分别为210.17%、39.64%、23.16%，归属于母公司所有者净利润1.53、2.37、3.1亿元，同比增速397.32%、55.3%、30.7%，EPS0.63、0.98、1.28元，PE35、24、19倍，，如果考虑收购国微电子成功，此次收购完成后，公司总股本315438849万股，我们保守预计公司2012-2014年净利润分别为2.29、3.24、4.23亿元，EPS0.73、1.03、1.34元，PE33、23、18倍。我们认为，智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力，居民健康卡、银行IC卡、移动支付等领域市场空间巨大，公司技术水平早也储备，一旦市场需求开启，公司将迎来跨越式发展阶段，给予“买入”投资建议。