事件：  公司公布半年报：2012年上半年实现营业收入3.1亿元，同比增长96.9%；营业利润2910万，同比下降12.2%；归属于母公司所有者净利润2324万，同比下降25.7%；EPS 0.08元。  点评：  业绩略低于预期：毛利率下滑幅度较大，业绩略低于我们此前预期  上半年公司营业收入为3.1亿元，同比增长近100%。从产品结构看，热敏纸票证业务实现营收1.3亿元，同比增长27%，普通纸票证业务实现营收1.3亿元，同比增长287%，包装办公用纸实现营收3606万元，同比增长117%。 热敏票证和普通票证为公司主要业务，2011年二者的收入占比分别为60%、20%。上半年热敏票证业务收入稳定维持较高增速，普通票证业务收入大幅提升，我们认为收入的高速增长主要有需求和产能释放两方面原因：  1） 需求方面：公司业务结构以彩票印刷为主，在体育彩票、福利彩票印刷中的占比约为40%左右。2012年经济呈现下行走势，而彩票业却表现出较强的抗周期特性，1-6月全国彩票销售额累计同比增长28%，公司热敏票证业务收入也获得了27%的稳定增长。另外公司无纸化彩票线上业务去年亏略，今年已达到盈亏平衡，网络牌照目前也在申请进程当中，一旦牌照能顺利获得，后期发展空间巨大。