二季度业绩符合预期。八一钢铁上半年实现收入141 亿元，同比上升1%，其中二季度实现收入83 亿元，同比上升14%，环比一季度上升43%；上半年公司实现归属母公司净利润1.9 亿元，同比下降51%，二季度实现归属母公司净利润1.7 亿，同比下降21%，环比一季度上升927%；加权平均净资产收益率5%，较上年同期下降6 个百分点；上半年EPS 0.25 元，符合我们预计的0.25 元。
    吨钢毛利环比改善，三费下降及营业外收入增加使公司业绩增加。公司上半年累计完成粗钢、钢材产量382 万吨（同比增20%）、362 万吨（同比增19%）；公司主要销售区域模拟工业增加值与PPI 合计同比增速在二季度较一季度上升16 个百分点，区域性经济改善拉动了销售收入同比增速较一季度上升27个百分点；上半年毛利率7%，其中二季度毛利率较一季度下降0.3%至6.4%，单季度同比下降2 个百分点，但由于总毛利较一季度上升1 亿元至5 亿元，同时钢材产量仅小幅上升，因而吨钢毛利环比改善57 元至287 元（25%），趋势符合申万加权模拟吨钢毛利的改善幅度，不过较去年同期的304 元有所下降。
    另外，三费下降（技术开发经费减少降低管理费用），以及建行减免调期交易应付利息使得二季度公司获营业外收入0.5 亿元，使得公司二季度业绩环比大幅改善。
    区域优势明显，期待钢铁主业整体上市。目前新疆地区钢材价格较内地溢价仍然明显，乌鲁木齐地区螺纹钢价格2012 年平均高于上海地区450 元/吨，较去年的340 元/吨有所上升。同时公司总投资15 亿元在建的转炉炼钢连铸车间正在建设，建成后将年产钢水150 万吨，配套新增轧材生产计划；目前公司铁前系统仍属于集团公司（包括正在建设的2500 立方米高炉），为降低铁水采购关联交替费用，集团公司择机注入铁前系统于上市公司是大概率事件。
    维持盈利预测。维持“增持”评级。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为0.42、0.45 元，对应PE 14X、13X，估值处于较低位置，维持“增持”评级。