调价与成本下行保证产品毛利率稳中有升。上半年公司调整产品价格至去年同期水平，高于去年下半年，且主要原材料PPR 成本略有下降，推高主营业务毛利率至38.27%，较去年全年上升3.86 个百分点。  公司采取扁平化营销模式以贴近市场，提升渠道控制力。公司通过销售公司销售产品，在保持与区域经销商合作同时，建立只有公司和零售商两级的直接经销模式，相比于倚重经销商平台的大流通模式，其优势在于能够贴近终端市场以提升品牌辨识度、增强渠道控制力。公司全国性营销网络初步成型，销售网点达到1.7 万家左右，未来将继续开拓北方和西部市场。  地产销售回暖将助推下半年业绩改善。公司PPR 等核心产品定位于中高端家装市场，上半年该项业务毛利率48.9%，收入占比41%， 毛利占比52%。就历史趋势来看，公司营收与商品房销售保持联动， 由于水电改造为家庭装修首要环节，地产销售回暖将使公司核心产品受益，预计下半年公司业绩较上半年有20%左右的环比增长。  公司工程零售并重，目前工程类（PE）产品收入占比约四成， 依托技术实力开展差异化竞争。公司依托自身研发实力，开发同层排水、地源热泵等具有差异化产品来开拓中高端细分市场，避免中低端无序竞争。公司研发投入长期高于同业，特种工程塑料等储备项目将增厚公司中长期竞争实力。  我们认为公司将受益于中国塑料管道市场总体需求的增长，而中高端的产品定位将使公司在产品需求升级中获得盈利加成，凭借渠道和技术优势，公司将继续在零售和工程领域保持领先。预计公司2012-2014 年实现每股收益0.95/1.18/1.34 元。当前股价低于股权激励行权价格（16.59 元），具备安全边际，维持公司"增持"评级。