受房地产调控及宏观经济形势影响，公司上半年业绩增速有所放缓。报告期内，公司实现营业收入7.75 亿元，同增10.58%，归属于母公司净利润1.09 元，同增4.16%，EPS 0.43 元，加权ROE 6.4%。  当期新增摊销股权激励费用1102.80 万元，拉高管理费用率至7.75%，使利润增速低于收入增速，但对全年影响有限。根据公司股权激励方案，第一个行权期的期权费用约1161 万元，因此股权激励费用对盈利影响将主要体现在上半年，预计下半年管理费用率将回到6%左右的正常水平。  成本下行推动毛利率同比上升0.33 个百分点至38.27%，二季度环比一季度上升2.32 个百分点。主要原材料PP、PE 树脂价格同比有小幅下降，公司产品定位中高端，销售价格和盈利能力在市场景气下行期依然保持稳定，PPR/PE/PB/HDPE 四大产品系列毛利率分别达到48.9%/31.6%/41.6%/35%。  我们判断商品房销售回暖、募投产能达产将推动公司下半年业绩小幅改善：一方面，公司品牌定位明确、渠道网络完善、产品竞争力强，商品房销售回暖将使家装类产品PPR/PE/PB 管材管件持续受益；另一方面，此前由于园区规划变更延期的募投项目将在下半年逐步释放产能，为下半年及更长期业绩增长提供动力。此外，"十二五"城市排水排污管网建设也有望对HDPE 等工程市场类产品销售起到催化作用。  股价具备安全边际，维持"增持"评级。我们小幅上调公司2012-14 年盈利预测，预计公司实现营收19.37/24.42/28.00 亿元，净利润2.42/3.00/3.39 亿元，同增10.3%/23.9%/13.3%，对应每股收益0.95/1.18/1.34 元。当前股价低于股权激励行权价格（16.59 元），具备安全边际。我们维持公司"增持"评级，并给予其2012 年16-18x P/E，对应合理价格区间15.2-17.1 元。