业绩大幅增长，符合预期
    公司2012 年上半年营业收入16.3 亿元，同比增长23.5%，归属母公司净利润2.31 亿元，同比增长47.3%，EPS 为0.25 元，公司之前发布业绩预告增长40-50%，因此是符合市场预期的，扣除非经常性损益净利润为2.34 亿元，同比增长38.9%。从单季度看，营业收入5.75 亿元，同比仅增长0.4%，净利润0.63 亿元，同比增长54.3%。
    可比口径下，主营业务仅增长5.3%，增值税是主因
    上半年业绩大幅增长的主因是增值税：（1）上半年县级以下新华书店免征增值税，直接计入营业收入，去年同期是不享受该优惠的，并且去年前11 个月的增值税上半年返还了4700 万元，也计入了营业收入，扣除这些因素，图书发行收入为11.84 亿元，同比仅增长5.3%；（2）我们估计，上半年免征的增值税约5100万元，增值税对净利润增量贡献为0.98 亿元，而净利润仅增加0.77 亿元。
    网点转型战略仍值得期待
    公司今年积极推动零售网站升级和扩张战略，上半年市县新华书店销售收入增长26%，远高于全国图书零售整体0.27%的水平，同时在全省铺开校园书店、社区书店、剧场书店、监狱书店、华仑文化广场等多模式网点，网点数比同期增加近40 家。预计，随着网点升级和建设铺开，将影响更多购书人群，推动销售收入增长。
    维持“中性”评级
    我们维持公司2012-14 年盈利预测，EPS 分别为0.51/0.57/0.62 元，对应当前股价PE 分别为22/20/18 倍，维持“中性”评级。