2012Q1同比增长44.9%，超出预期   皖新传媒2012Q1营业收入10.5亿元，同比增长41.3%，归属母公司净利润1.68亿元，同比增长44.9%，EPS为0.18元，超出我们预期。公司业绩超预期的原因是：（1）新增经营网站陆续贡献收入，图书销售大幅增长，教材招标等大宗销售也有所增加；（2）公司从今年开始享受图书销售免征增值税优惠，销售收入获得17%左右的增量。  毛利率下降存隐忧   今年一季度毛利率为32.3%，同比下降了2.1%，而往年公司毛利率均在33%以上，在原材料、人力等成本刚性上涨背景下，提高毛利率存在较大压力。  
    全年业绩可能超预期   公司2012年的经营计划是营业收入32.9亿元，费用7.4亿元，一季度已经完成收入的1/3，费用约占目标的1/5，从公司过往经营情况看，一季度占全年营收的1/4，三四季度也是图书销售的旺季，因此全年业绩增速有望提高，超出市场预期。  
    维持"中性"评级   维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为0.49/0.54/0.59元，对应当前股价PE分别为23/21/19倍，维持"中性"评级。