事项：
    皖新传媒发布业绩预告，上半年净利润为21,921 -23,487万元，同比增长40-50%。
    评论：
    增值税返还是中期业绩增长的主要力量
    公司预告的40-50%净利润增长率远超行业平均水平，也大大超过公司过去三年业绩增长幅度，除了传统业务收入持续增长外，税收返还是业绩增长的主要力量。
    税收返还贡献可能超过50%。2011 年，公司账面上的应交税费为-9200 多万元，从11 年年报现金流量表可以看出，支付的各项税费比10 年增加7900 余万元，二者都与增值税未返还有关，由于去年增值税返还政策是11 月份执行的，所以去年前11 个月增值税应在今年返还，如果上半年返还一半也有4000 多万，而同期净利润增长绝对额为6000-8000 万，占比超过50%。
    传统业务增长仍然强劲。扣去税收返还的影响，传统图书业务贡献的业绩增长约15-25%，与过去几年业绩增长幅度差别不大，但也超过图书整体8%左右的增长，销售实力可见一斑。
    调高盈利预测，维持“中性”评级
    由于公司仍有大量的增值税返还，业绩存在调节空间，图书业务也表现强劲增长势头，因此，我们调高2012-14 年盈利预测，EPS 分别调高到0.51/0.57/0.62 元，幅度分别为4.0%/5.3%/4.8%，对应当前股价PE 分别为20/18/17 倍，维持“中性”评级。