公司2012 年半年营业收入1.42 亿，同比减少5.00%，其中公司一季度销售收入同比增长1.8%，而二季度收入同比降幅为12.7%；营业利润2041 万元，同比减少34.37%；归属上市公司的净利润2483 万元、同比减少39.54%。基本每股收益0.16 元，收入低于市场预期。分红方案为不分红。
    投资要点：
    公司传统产品收入略微下滑，新产品占比提高。公司能量色散型XRF 实现销售收入为1.04亿，同比下降为9.9%；波长色散型XRF 实现销售收入为1594 万元，同比减少11.06%；其他新产品销售收入2107 万元，同比增长38%。主要原因为：一是公司主要产品能量色散XRF和我国外贸出口正相关且略有滞后，上半年我国出口增长仅8%，同比回落了18%个百分点；二是国内水泥钢铁等行业投资增速放慢，导致对水泥地矿等行业的产品销售下滑。
    公司毛利率基本稳定，新产品毛利提升较大。上半年综合毛利率为67.6%，同比降2.1 个百分点，其中公司能量色XRF 和波长色散XRF 由于下游需求不景气导致毛利率分别由73%、65%下降到71.5%、57.3%；公司新产品占比提高了5 个百分点，毛利上升了14 个百分点，显示了公司新产品的良好盈利能力和市场前景。
    公司费用增长，影响盈利能力。公司销售费用率36.5%，较上年上升11 个百分点，较一季度上升了3 个百分点，销售费用大幅度上升主要是公司加大产品销售力度，扩展销售渠道，开拓新产品市场所需费用较高。管理费用率为22%，同比升1.1 个百分点，但研发投入占收入比例（12.8%）保持不变，上半年公司获得利息约1000 万元，利息收入一定程度抵消了销售费用高企，但总体盈利能力依然受到影响
    看好公司环境监测产品和出口。①重金属污染监测以及PM2.5 监测将带来公司环境监测类新产品市场机会。②外贸加工产业向东南亚印度等地转移，加之公司品牌上升和国际代销点增多将带来公司产品出口机会。上半年公司出口增加13.55%证明了公司出口态势良好。
    维持“推荐”的投资评级。我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为3.16、4.10 和5.34亿元，每股收益为0.49、0.6 和0.73 元。目前股价对应2012 年25 倍PE，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：外贸环境恶化导致出口锐减、环保产品招标不确定性。