事 项
    近期我们实地调研天瑞仪器，与公司高管进行了交流。
    主要观点
    1. 传统领域已成为行业龙头，技术优势明显，增长稳定。
    受传统工业生产和RoHs 的需求，利用物理技术替代化学分析技术的检测方法越来越得到认可。XRF 技术在传统工业检测与分析中快速而准备的获得产品的各种组成。公司作为国内龙头，经过10 多年的研发，产品线较全，已经覆盖冶金、石化、水泥、矿山等领域。
    2. 下游布局生物医药、食品安全和工业检测，综合毛利率高达70%。
    公司的新产品将开拓生物医药和食品安全等新兴市场，个别领域均将实现进口替代的突破。另外，2011 年出口市场略有起色，预计2012 年出口市场将继续维持高速增长，但绝对值对业绩贡献较小。
    3. 质谱仪产品已开始得到试用，准备业绩释放。
    与色谱仪相比，国内技术扩散较快，行业竞争激烈，产品毛利率较低。公司结合自身优势，引入海外研发团队，成功开发质谱仪产品，并已开始被下游客户试用。预计2012 年将为公司带来业绩回报。
    4. 不断更新的标准样本数据库，为将来的产品可靠性带来保证。
    仪器仪表的可靠性是其产品技术指标的重要表现，可靠性的依据离不开原始数据准确性的积累，公司的产品智能化能力较强，能够不断的将测量的样本数据进行验证和积累，为产品的更新换代赢得保证。
    5. 盈利预测，增长较稳定。
    我们预计公司2011 至2013 年摊薄后EPS 分别为0.74 元、0.99 元、1.32 元，公司对应2011 年和2012 年PE 为27 倍和20 倍，RoHS 检测和不断开发的新产品将持续为公司带来业绩增长，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1. 仪器仪表产品线品种较多，为研发带来不便。
    2. 业绩释放不达预期。
    3. 新产品的市场表现能力。