龙头也要煎熬，机会还需等待
    下调盈利预测
    12年上半年浮法玻璃行业及太阳能行业的景气度低于我们的预期，并且下半年好转的可能性不大，我们下调了公司浮法玻璃销售价格、毛利率，以及太阳能板块毛利率等基本假设，相应地将12/13/14年的EPS从0.47/0.76/1.00元下调至0.29/0.38/0.52元。
    12上半年艰难前行
    上半年公司实现营业收入33亿元，同比下降25%、环比下降13%；归属母公司股东净利润2.5亿元，同比下滑71%、环比下滑28%。毛利率与净利率都出现了大幅的下滑。
    行业景气反转的时间点可能要慢于市场的预期
    上半年浮法玻璃行业以及太阳能光伏产业的需求状况比市场想象的要差，我们预计下半年也将难见起色，需求复苏的时间点可能会慢于市场的预期。产能过剩是制约行业发展的一大障碍，“去产能”短期可能还难以见到实质性效果，冷修等浮法玻璃产能仍是潜在的威胁。但作为管理水平优秀的行业龙头，我们相信南玻将在行业“去产能化”的煎熬中生存下来。
    估值：下调目标价至7.8元，下调评级至“中性”
    我们将公司目标价从12.5元下调至7.8，目标价的推导是基于瑞银VCAM估值模型，其中WACC为8.7%，beta为1.23x，下调评级至“中性”。