2012 年二季度业绩同比下滑70.4%，上半年业绩符合预期。12 年上半年公司实现营业收入33.5 亿元，同比下滑24.6%；归属于母公司净利润2.46 亿元，折合EPS 为0.12 元，同比下滑70.6%，符合我们前期的预期0.12 元。二季度单季收入、净利润分别为18.2 亿元、1.25 亿元(折合EPS0.06 元)，环比分别增长19.6%、3.00%，同比分别下滑22.2%、70.4%。12 年上半年毛利率为21.1%，二季度毛利率为22.8%，环比同比分别增长3.6%、下滑11.5%。
    浮法、太阳能业务需求低迷，致使营收及业绩大幅下滑。我们认为公司业绩大幅下滑原因有：①由于需求低迷，上半年玻璃价格呈现大幅下跌后缓慢回升的走势，同比下滑幅度约为20-30%不等，公司浮法销售以及价格均受到较大影响，导致营收及净利大幅萎缩；②光伏行业步入寒冬，外围经济疲软，多晶硅、组件价格同比大幅下滑至20-25 美金/kg、600-650 元/MW，下滑幅度约为25%-85%，导致上半年营收同比下滑47.1%，预计下半年产品价格仍将维持低位，考虑到基数原因，降幅或将略有减小。
    浮法、太阳能业务见底，工程、精细玻璃仍将是下半年业绩主要增长点。浮法行业盈利自4 月上旬开始缓慢回升已达到历史平均盈利水平，毛利率预计已达12.6%（历史平均为13.2%），但考虑到市场需求上升较为缓慢，下半年大幅回升概率较小,。同时，由于短期难见需求回暖，太阳能业务预计仍将处于底部徘徊。我们认为公司下半年工程以及精细玻璃业务营销以及盈利仍将保持相对稳定(上半年两块业务分别实现净利2.0 亿元以及1.1 亿元)，成为上半年公司业绩主要推手。
    下调 12-14 年EPS 至0.35/0.48/0.62 元(原为0.50/0.61/0.74 元)，维持“买入”评级。由于需求回暖速度仍显缓慢，我们下调12 年全年玻璃均价由70元/重箱至65 元/重箱，并下调组件销量(约为30%)及其售价(约为5%)，下调12-14 年EPS 至0.35/0.48/0.62 元(原为0.50/0.61/0.74 元)，维持“买入”评级，考虑到公司浮法业绩的高弹性，因此维持对于公司的“买入”评级。