投资要点 
    公司2012 年上半年实现营业收入33.45 亿元，同比减少24.63%；实现归属母公司净利润2.46 亿元，同比减少70.62%；EPS 0.12 元，符合预期。公司预计1-9 月份业绩下降幅度约为59%-68%。  业绩的大幅滑落主要源自建筑玻璃及光伏行业景气的快速下行，上半年公司综合毛利率同比下降约14 个百分点至21.1%。其中平板及工程玻璃产业（收入占比约63%）毛利率同比下降约2.8 个百分点至23.7%，太阳能产业（收入占比23%）毛利率同比下降约41 个百分点至1.5%。二季度受益于华南浮法玻璃价格的回升，公司单季度综合毛利率环比提升约3.59 个百分点，  精细玻璃业务毛利率上半年略有1.2 个百分点的下降至39.98%，仍维持在相对较高的盈利水平，但下半年或将受韩资及台资等厂商新增触摸屏产能的冲击。公司OGS 产品的研发已获得成功，下半年可进入量产，有望提振该业务板块的竞争力。
     期间费用率同增3.72 个百分点至14.3%，其中财务费用增加2.5 个百分点， 系主要子公司利息支出增加及外汇汇率波动产生的汇兑损失增加所致。  我们预计平板玻璃行业景气底部已基本确立，但复苏仍待时日：目前实际运行浮法玻璃生产线206 条，折合产能7.94 亿重箱/年，当前建好随时可点火生产线10 条，产能约5600 万重箱；基本完工生产线12 条，产能约4900 万重箱，两部分合计约1.05 亿重箱，新增供给压力约13%，一定程度影响玻璃行业回暖速度。 
    财务与估值
    我们下调公司2011-2013 年EPS 预测至0.32、0.42、0.57 元，考虑到平板玻璃行业底部已经基本确立，未来或缓慢复苏，而公司220 万吨的浮法产能及2200 余万平米工程玻璃产能将在景气回升时提供较大的业绩弹性，参考可比公司估值水平，对应目标价8.91 元，维持对公司的"增持"评级。 
    风险提示 
    地产调控政策的再度收紧，原材料价格的大幅上涨均可令我们的预测出现较大的出入。