上半年实现EPS0.48 元，符合预期   
    2012 年上半年公司实现销售收入73.6 亿、营业利润4.1 亿，分别同比增长16.2%、7.6%，实现母公司净利润2.4 亿，同比增长9.5%，对应EPS 为0.48 元。扣除非经常性损益后净利润2.4 亿元，同比增长6.6%，对应扣非后的EPS 为0.46 元。上半年实现毛利率20.6%，比2011H 及2011 全年分别提升0.6/0.4 个百分点。但上半年的期间费用也同时加大，销售费用及管理费用分别增长21% 及51%，快于收入增长，拖累了净利润表现。上半年销售/管理/财务费用率分别比2011H 提升0.5/0.4/0.1 个百分点，合计期间费用率达到14.3%，比2011H 提升1.0 个百分点。 
     2 季度的费用压力进一步加大   单二季度的趋势来看，销售情况比一季度略有提升，同比增长20.8%，增速比一季度提升8.0 个百分点，与2011Q2 持平；毛利率提升0.3 个百分点到20.8%。同时，二季度的销售费用率比一季度上涨明显，环比提升0.5 个百分点到12.4%， 期间的综合费用率环比一季度上升1.1 个百分点到14.9%。二季度的营业利润同比增长9.0%，净利润同比增长11.4%，对应EPS 0.19 元。  上半年人工、折旧等刚性成本上涨明显   上半年折旧及人工等刚性费用上涨幅度较大，其中折旧费合计6735 万，同比增长53.0%；员工费用4.4 亿元，比2011H 增长了30.2%，占总费用（管理+销售费）的比重达到30.2%。 
    短期费用压力加大，维持"谨慎推荐"   上半年受人工、租赁、折旧等刚性成本上涨影响，净利润增速比收入明显减缓。但上半年武汉广场、武商量贩净利润分别增长13.7%、12.4%，高于行业平均增速。我们认为公司对武汉中心区域商业资源具有极强的控制力，另外公司能够充分把握自身优势，选择以武汉市为中心重点扩充大体量购物中心，对湖北省以外地区的商业辐射效应正在进一步加强。但考虑到大体量购物中心面临摊销带来的费用压力，另外人工等刚性成本短期上涨幅度加快，影响公司短期业绩表现，预计2012~14 年EPS 分别为0.72/0.79/0.89 元，对应的PE 为16/14/13 倍，维持"谨慎推荐"评级。