●上半年，公司实现营业总收入73.65亿元，较上年同期增长16.22%；营业利润4.07亿元，较上年同期增长7.63%；实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，较上年同期增长9.5%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益2.36亿元，较上年同期增长6.63%。每股收益为0.48元。
    ●收入增速低于利润增速源于费用增长：上半年公司毛利率变动较小，但费用率增长较快，其中管理费用同比增长50.94 %（近4000万），主要是去年9月摩尔项目完工投入使用而增加累计折旧（1644万）、房产税（税费增加1056万）以及今年员工增资（682万）费用增长所致。财务费用较上年同期增长59.23%，主要是一方面借款和短融比同期增加，另一方面去年下半年央行调高利率致使利息支出增加。
    ●发展购物中心战略清晰：仙桃购物中心项目3月1日破土动工；黄石购物中心项目整体推进，房屋拆迁和土地征收工作进度加快，完成目标任务的94%；襄阳项目正在推进之中。我们认为公司通过购物中心形式完成渠道下沉适应消费潮流，战略定位准确，为后续发展奠定了基础。
    ●大股东巩固控股权，与二股东矛盾依然突出：7月，公司大股东完成部分要约收购，武商联及其一致行动人合计持有公司股份1.74亿股，占总股本的34.32%，进一步拉开了于第二大银泰百货的差距，巩固了控股权，但从近日公司利润分配方案遭到否决一事我们分析第一、第二大股东之间隔膜较深，矛盾难以消除，或增加公司运营中的不确定性。
    ●盈利预测与评级：公司主业经营稳健，老店保持相对稳定的内生增长，发展购物中心战略清晰，项目储备丰富，我们预测2012年、2013年每股收益为0.73元、0.86元，将公司评价下调至“增持”。风险提示：资本支出增加导致财务费用压力大，股东间利益不一致或引发新纠纷。