事件： 
    半年报营业收入同比下降30.24%，净利润同比下降59.93%。报告期，公司实现营业收入4.40亿元，同比下降30.24%；实现利润总额5645.05万元，同比下降56.73%；实现归属于上市公司股东的净利润3404.64万元，同比下降59.93%，净利润下降幅度超过收入的主要原因为期间费用率的上升；综合毛利率26.81%，同比下降0.33个百分点。稀释每股收益0.055元，基本符合市场预期。本期无分红方案。
    点评： 
    市占率下降是公司营业收入负增长源头。国内非晶合金带材加工主要企业为置信电气和中机联供，2011年二者的市场占有率分别为78.13%、18.75%。报告期内，公司铁心销售收入同比增长12.44%，变压器销售收入同比下降31.27%。我们认为，铁心销售收入上升说明非晶合金变压器行业整体需求在上升，而公司非晶合金变压器销售收入下降说明公司的上半年的市场份额在下降。我们认为，公司市场占有率下降的主要原因有二：一是行业需求扩大后进入者增多，价格战加剧；二是公司今年上半年专注于试用安泰科技的非晶合金带材产品，销售力度有所下降。
    期间费用率上升导致净利润下降幅度更快。报告期内，公司综合毛利率同比略降0.33个百分点，净利润增速下降幅度高于营业收入下降幅度的主要原因在于，营业收入下降的同时三项费用却稳步增长，导致三项费用率上升。
    国网文件确立非晶变大规模使用基调，大批量招标下半年启动。国家电网7月份下发文件，要求2012-2014年新增变压器中50%、55%、60%均采用非晶合金变压器，更新改造变压器原则上全部采用非晶合金变压器。我们预计2012年国网新增加改造将采购18.12万台非晶变压器，南网将采购2.30万台非晶变压器。上半年电网非晶变压器招标量较少，约合2.62万台，因此下半年将有17.8万台非晶合金变压器在国网、南网进行招标。下半年密集招标将结转至2013年进行收入确认，公司2013年业绩行将出现爆发性增长。
    新标准出台后市场准入门槛提高，公司市场占有率显著提高。国网方面，从上半年各省网前三批非晶变招标情况来看，置信电气市场份额28.99%，南瑞帕威尔市场份额14.66%，江苏宏源市场份额2.18%，合计市场份额45.83%。我们预计，资产重组完成后，置信电气在国网的市场占有率有望达到45%以上。南网方面，由于市场竞争者较多，公司在上半年的集中招标中没有中标；2012年5月份南网新的非晶合金变压器标准出台后，市场集中度急剧提升，只有四家企业中标2012 年下半年非晶合金铁心变压器框架性协议招标，公司获得广东、贵州两省的2个大包，我们预计未来公司在南网的市场份额有望超过30%。