调研内容 我们7 月31 日参加了公司的2012 年第一次临时股东大会，就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。 主要观点  市场面临爆发   非晶变压器自几年前就受到市场关注，但由于质量尚未成熟、价格不菲以及国网态度等问题，未得到大面积推广。目前国家对节能越来越重视，国网收购置信电气预示着今后必将大规模推广非晶合金变压器。关于非晶变压器的新标准国网正在加紧制定，预计年内有望出台。 国家电网的推广应用计划如下：2011 年，国家电网新增配电变压器应采用节能型变压器，推广应用S13 以上型号节能型变压器（不低于25%），农村和纯居民供电配电变压器优先采用调容变压器（不低于10%）和非晶变（不低于15%）。2012 年起， 新增配电变压器全部使用节能型配电变压器，更快推动节能环保型配电变压器的应用。2011 年后，新型节能变压器的使用比例以每年5%的速度逐年递增。非晶变每年每省达到1000 台以上，其中国产带材非晶变不低于50%。 采用非晶合金变压器在平均负载60%的情况下， 5 年内可回收额外投资，而变压器可使用30 年，虽然在我国更新换代较快， 一般不会到30 年就被换掉了，但节省的电费支出仍相当可观。 
    公司的行业龙头地位不可撼动   目前有些公司生产的非晶合金变压器存在噪音大、质量不够稳定的问题，而公司是非晶合金变压器的龙头，积累了深厚的行业经验，再加上背靠大树好乘凉，预计一段时间内将占据市场主导地位。  若不考虑非晶带材约束，非晶变压器市场份额大致如下   近3 年来，我国年产变压器需求量均在13 亿千伏安左右。根据以往统计数据和行业经验判断，我国10kV 电压等级配电变压器销量在变压器行业中所占比重约为三分之一，以此计算，我国10kV 配电变压器近三年约为4.33 亿KVA，我们预计2012、2013 和2014 年每年仍在4.33 亿KVA 左右的规模。若不考虑非晶带材约束，如果2012、2013 和2014 年非晶变占比达到10%、16%和22%的话，那么对应台数折合为10KV（315KVA）变压器将达13.75、21.99 和30.24 万台。  若考虑非晶带材约束   日立金属供应国内约2.5 万吨带材,目前安泰科技有4 万吨带材产能, 另外有6 万吨带材产能在建，预计明年年底之前能建成。目前来看， 安泰科技的带材的成品率可能仍不是特别高，国产非晶带材的发展已成为目前非晶变压器发展的瓶颈。 我们假设2012 年日立金属每年供应国内带材仍为2.5 万吨，2012 年安泰科技的４万吨能有2 万吨充分利用，云路等其他国产厂商有0.5 万吨可供利用，按0.5 万吨带材能生产一万台变压器计算，我们预计对应变压器(2.5+2+0.5)
    2=10 万台，而根据安泰科技发展的状况来看， 我们判断，到2013 年，安泰科技为5.5 万吨，日立金属仍为2.5 万吨， 云路等其他国产厂商有2 万吨可供利用，对应(2.5+5.5+2)
    2=20 万台， 而等到2014 年，行业发展的非晶带材瓶颈将会被打通。 也就是说，最终我们预计在考虑非晶带材约束的情况下，2012、2013、2014 年折合10KV（315KVA）非晶合金变压器市场总体销量为10、20 和30.24 万台。  盈利预测及投资评级   预计公司2012 年、2013 年和2014 年的每股收益分别为0.43、0.85 和1.29 元，对应本次向特定对象发行股份购买资产交易后的市盈率31.91、16.10 和10.58 倍，我们建议密切关注上游公司安泰科技非晶带材的成品率、产能等情况，首次给予置信电气"推荐"评级。  风险提示上游公司特别是国内的安泰科技非晶带材发展速度过慢的风险、公司产品标准与国网标准不一致的风险、非晶带材技术不够成熟的风险、行业恶性竞争风险