业绩简评
    公司 12 年上半年实现收入5.66 亿元、净利润4634 万元，同比增长2.1%和11.3%,EPS 0.31 元,经营性现金流量为－1.09 亿元,而去年同期为－7029万元。公司在中报中还预计1-3 季度净利润增速为0 至－30%。
    经营分析
    上半年国内纺织服装消费疲软，这是业绩较低的主要原因：上半年国内纺织服装消费市场继续低迷，家纺市场也无疑减速。梦洁品牌（收入占比78.5%）收入增速3.86%，之前新增利润贡献最多的寐牌（收入占比18.1%）收入下降7.2%。
    尽管管理费用占比提高，但所得税率下降导致净利润增速高于收入增速：市场低迷公司仍继续扩张规模，导致管理费用占比由去年同期的3.54%提升至当前的4.64%，但去年同期仍按25%所得税率缴税，而今年所得税率16.6%，导致公司净利润增速高于收入增速。
    与效益增速明显下滑相对应，中期财务指标恶化：1）为扶持加盟商，延长授信期，公司应收账款较去年同期增长80.4%；2)存货同比增长6.2%，略高于收入增速，但其中库存商品同比增长15.1%，超过收入增速；3）经营性现金流量净额为-1.09 亿元，去年同期则是－0.7 亿元。
    盈利预测及投资建议
    我们一直认为此次消费复苏漫长，预计下半年市场依然低迷，公司效益受到市场整体低迷的影响，相应调低业绩预期，预计公司12-14 年实现净利润分别为0.97、1.04、1.2 亿元，分别同比增-13.2%、7.2%、15%，对应EPS 分别为0.642、0.688、0.792 元,较原预期分别下调30%、40%和45%。我们依然看好家纺市场的中长期发展，家纺产品由于功能性较强，龙头企业地位相对稳固，再加上公司股价前期调整较多，仍维持增持评级。