投资要点 
     中报业绩平淡，符合预期。公司上半年实现营业收入8.15亿元，同比增长20.67％；归属母公司股东净利润1.01亿元，同比增长20.32％，EPS为0.16元，其中二季度收入同比增速9.3％，净利润同比增长6.4％。业绩增速基本符合我们的预期。 从产品结构看，原酒销售收入下滑拖累业绩，女儿红高增长成亮点。受宏观经济下滑和国家对各类交易所检查的影响，上半年原酒交易活跃度下降，同时高档酒销售占比下降导致毛利率略微下滑，上半年原酒仅实现收入0.73亿元，较去年同期的1.05亿元下滑31%。考虑公司对原酒交易平台定位于营销和品牌宣传的手段，预计未来供给量将维持稳定，价格则有望逐年提升。女儿红上半年爆发，增速达50%以上，原因一方面是基数较低，另一方面是向渠道大面积铺货所致，终端动销的效果和持续性需要持续跟踪。 
    市场拓展和产品梳理积极推进。公司继续推进"百城千店"战略，今年预计开出50～60家专卖店，并加大了对经销商的扶持力度，这将有利于提升市场占有率。同时公司提出积极开拓喜庆市场和团购市场，进一步调整优化产品结构。比如针对机关、企事业单位团购产品的个性化需求开发新品，推出政务商务系列产品，利用女儿红和状元红品牌和产品资源，开发设计喜庆酒产品。新产品的开发加强了针对性，市场推广情况值得跟踪。 改制预期强烈。绍兴市地方政府做大做强黄酒的决心正逐渐增强，而在体制机制方面给企业松绑已经成为各层面共识，改制的具体方案公司和绍兴国资委目前还在讨论中。而公司的内部激励机制已经先行先试，比如今年开始改变过去单纯考核销售收入的做法，转向收入与利润同时考核；5月8号推出董事长特别奖等措施。在地方政府换届完成之后，改制步伐将逐渐加快。预计改制带来的业绩改善空间较大。 盈利预测与估值。预计公司2012-2014EPS分别为0.32、0.40和0.57元，对应PE分别为40.63、32.80、22.96倍，我们维持"增持"评级。 风险提示：食品安全问题；改制和销售改善慢于预期。