2012 年上半年，格力电器实现营业总收入483.03 亿元，同比增长20.0%；实现归属母公司股东净利润28.71 亿元，同比增长30.1%；EPS 0.955 元。二季度公司实现净利润16.97 亿元，同比增长33.37%。  1、毛利率逐季上升，2012Q2 毛利率为23.1%，为近年来的较高水平。上半年格力期间费用率升至15.96%，上升4.79 个百分点，利润增速超过收入增速的主要原因是毛利率显著上升。Q2 毛利率同比显著提升8.3 个百分点，主要原因在于公司将原本计入"营业外收入"的定频空调补助转移到产品出厂价中；产品结构升级提升出厂均价；铜、铝、钢材、塑料等主要原材料价格下降。根据中怡康监测的空调零售均价，格力空调均价今年以来虽逐月环比小幅走低，仍比2011 年同期上涨8%左右。  2、国内市场收入逆势增长59.5 亿元。格力销售收入增长几乎全部来自国内市场，国外市场收入几乎没有增长。根据产业在线数据，上半年格力内销家用空调1227 万台，同比增长5.6%，同期国内厂家家用空调内销总量下降5.8%，美的内销总量为713 万台，同比下降20.8%。  3、财务状况良好。2012 年6 月底，格力的货币资金高达342.6 亿元， 应收票据为130.3 亿元，两者在总资产中的合计比重高达54.9%，延续了一贯的稳健风格；资产负债率为73.3%，降至10 年来的最低值。负债结构良好，绝大部分为流动负债，长短期借款绝对金额均明显下降。  4、家用空调行业产销低迷，但格力的龙头地位非常稳固。2012 冷年， 中国家用空调产量下降11.4%，但格力的产销份额非常稳定，且呈绝对的领先优势，2012 年上半年的内销份额仍然高达38.7%。  5、对于格力这样的优质公司，投资风险主要来自系统性风险。根据国内外经济形势，中国经济增速能否在下半年见底具有很多不确定因素， 周期性较强的大类家电的盈利能力和估值水平必然受到影响。我们维持原有观点：大类家电今年年底之前不会出现估值和盈利双重提振作用下的反转，如果悲观预期没有得到修正，优质公司股价难有非常好的表现。  投资建议：格力电器是A 股中股本结构合理、公司治理优秀、管理层能力突出、长期表现良好的少数优质公司。2012-2014 年预测EPS 为2.08 元、2.31 元和2.54 元。虽然我们认为大类家电今年不会出现反转行情， 但龙头公司应享受超出行业平均水平的溢价，给予2012 年预测EPS10X 的PE，6 个月目标价20.80 元，评级为"短期_推荐，长期_A"。在国内外经济形势明朗前，建议投资者多把握交易型机会。 
     风险提示：地产调控力度加大，经济增速持续下滑，A 股估值重心下移。