事件：公司发布2012 年中报，上半年实现归属于母公司股东的净利润190.53 亿元，同比增长36.89%，每股收益0.69 元，ROE13.44%，提高0.90个百分点，每股净资产5.28 元。二季度实现净利润100.72 亿元，环比增长7.88%，同比增长29.26%。
    点评：
    规模、净息差反弹和成本收入比下降是业绩增长主要驱动因素。半年报看，分别贡献19、7.82 和7.31 个百分点的业绩增长。半年报年化NIM 为3.32%，同比提高21 个BP。二季度NIM 年化3.20%，环比下降26 个BP。投资收益增长174%，公允价值变动损益由负转正，是其他收益为业绩增长正贡献的主要推手。
    不良双升，逾期贷款增长63.22%。6 月底不良率为0.69%，不良额为89.76 亿元，分别比年初提高0.06 个百分点和14.37 亿元（增长19.06%）。关注类贷款153.29 亿元，增长14.95%，逾期贷款增长63.22%至168.49 亿元.。
    小微贷款增长7.83%，占比略有下降。6 月底小微企业贷款余额2,506.95 亿元，比上年末增加182.00 亿元，增幅7.83%，占全部零售贷款总额的65.25%，占贷款总额19.24%，比年初下降0.05 个百分点；6 月底小微客户总数达到64.13 万户。
    投资建议。我们预计民生银行2012 年净利润增长15%，达到327 亿元，EPS 为1.13 元，每股净资产为5.75 元。公司不良增长超预期，但估值低，有一定的安全边际，维持增持评级。