事件  公司公布2012 年中期业绩报告  报告期内公司实现收入 51.51 亿元，同比下降1.45%；实现归属母公司净利润5.85 亿，同比下滑 24.59%，折合EPS 元0.81 元， 业绩与我们预期的0.81 元基本一致。  
  简评  精煤产量大幅上升未能弥补煤价下跌的损失  报告期内，公司原煤产量484.9 万吨，较去年同期的481 万吨微涨3.9 万吨，精煤产量241 万吨，较去年同期的197 万吨上涨44 万吨，公司精煤比例较去年同期大幅提高。上半年平均精煤价格1177 元/吨，较去年全年的1304 元/吨大幅下滑，主要是受到二季度以来煤炭需求下降，市场煤价大幅下滑的影响。公司原煤收入9.19 亿，同比去年大幅下降2.68 亿元，毛利率33.2%，较去年同期的35.6%下降2.4 个百分点。上半年公司精煤收入28.32 亿元， 同比上涨2.78 亿元，毛利率为36.7%，较去年同期的40.8%大幅下滑，较去年全年的39.5%也有下滑。我们测算，公司上半年煤炭业务平均成本496 元/吨，吨煤毛额277 元/吨，较去年全年的283 元/吨有所下降，但较去年上半年的272 元/吨水平有小幅提高。  电解铝业务盈利能力好转，铝加工负毛利  上半年公司原铝产量5.7 万吨，全年吨电解铝价格10057 元/吨， 较2011 年上半年的12659 元/吨大幅下降，电解铝成本下降至8784 元/吨，拉动吨电解铝毛利率上升至12.7%，较去年同期的8.4% 大幅提高。公司上半年完成铝加工业务2.61 万吨，毛利率大幅下滑至-12.3%。  在山东营业收入大幅提高  公司上半年煤炭产品在山东的营业收入较上年大幅提高420.18%，而在江苏、浙江的营业收入均有下滑，分别下滑24.2% 和55.72%。