调研简评
    2012 年5 月8 日，与公司董事会秘书就市场关心的公司经营情况与发展规划等问题进行沟通。
    洗煤能力充足，但优质焦煤产量有限
    公司本部拥有产能900 多万吨，所配套的洗煤厂洗选能力与产能基本持平，所产原煤全部入洗，综合洗出率约为75%，不同种类的产品洗出率不同，品质最好的5 级精煤洗出率约为50%左右，且仅有孔庄矿所产的原煤可以洗出5 级精煤，最大产量约为90万吨左右。2011 年公司原煤产量906 万吨（按75%洗出率商品煤产量约为670 万吨），商品煤销量600 多万吨，其中精煤销量391万吨，电煤销售约100 多万吨。此外，公司还有100 多万吨的外购煤量。售价方面，2011 年公司精煤平均售价约为1304 元/吨。
    受下游行业景气影响，2011 年下半年公司适当下调煤炭销售价格；2012 年1 季度下游需求依旧较弱，且7，8 月为煤炭淡季，受季节性因素影响，近期精煤价格再次下调100 元/吨，公司不同种类的产品售价调整略有差别。另外，受下游需求弱化影响，1季度公司库存水平增长较快，但目前仍处于正常范围内，不会影响到煤炭生产。
    未来公司本部的煤炭产量将基本稳定在900 万吨左右，加上100万吨贸易煤量，合计约为1000 万多左右。2012 年孔庄三期技改后产能会适度提升产量，但出于稳定产量，保证长期可持续发展的考虑，公司会主动降低其他3 矿的煤炭产量，因此本部煤炭产量规模将基本稳定。
    公司主要的客户分布在上海与江苏地区，最大客户为宝钢集团，平均每年购买公司商品煤200 多万吨。近些年，前5 大客户的销售集中度不断提升，2011 年5 大主要客户营业收入占比达44.95%,比2010 年同比增加约9 个百分点。下游客户集中度的提升一方面保证公司煤炭的销量，同时也降低公司产品售价的波动。
    新疆在建项目进度或提前，106 矿争取年内完工13 年试运公司在新疆的苇子沟与106 煤矿建设稳步推进中，由于近期新疆当地电力需求旺盛，多项国家在疆项目纷纷确定，新疆当地煤炭价格由11 年的100 多元现价提升至200 多元，公司在新疆的煤炭建设项目进度有望提前。截至2011 年末，106 煤矿完成投资金额2.04 亿元，进度约35%，公司计划争取在2012 年内完成煤矿的建设，并于2013 年初投入试运行，预计13 年可以实现几十万吨的产量，但当年不会贡献利润；苇子沟矿截至11 年末完成投资1.3 亿元，进度约7.49%，预计13～14 年左右可以完成建设。
    此外，公司在山西的玉泉整合煤矿目前仍在协商中，玉泉地区煤种为优质贫煤，发热量在6000 大卡以上，预计吨煤净利在200 元以上。2011 年8 月公司计划通过收购玉泉公司整合约120 万吨的煤矿技改项目，但山西地方要求整合打包很多小矿，因此实际的生产规模或高于此前公告的数据，目前公司仍与山西地方就玉泉整合细节进行协商。
    成本方面，公司煤炭综合生产成本与11 年没有太大变化；费用方面，往年公司会根据营业收入的情况适当调整部分管理费用，在1 季度煤炭旺季，通常会预提部分管理费用以保证全年公司净利润的稳定。12 年以来，下游行业需求同比较弱，旺季效果不明显，因此公司今年没有预提管理费用，预计全年管理费用将维持相对稳定的水平。总体来看，公司短期内业绩趋向稳定，预计2012-2014 年EPS 为1.97，2.09 元，维持增持评级。