公司 12 年上半年EPS 0.81 元/股，同比下降24.3%，低于申万预期的0.85元/股。12H1 公司实现原煤产量484.9 万吨，与11H1 的480.6 万吨基本持平，其中洗精煤产量240.7 万吨，同比大幅增长22.4%；实现营业收入51.5 亿元，同比下降1.45%；实现归属于上市公司净利润5.86 亿元，同比下降24.59%。
    业绩下滑主要由于价格下降明显以及成本费用提升。12H1 公司洗精煤单位售价1177 元/吨，同比下滑9.4%，吨煤生产成本745 元/吨，同比下滑3.2%，洗精煤毛利率36.7%，同比下降4 个百分点。10 万吨高精度铝板项目今年2 月份投产，但是投产初期产量较低难以有效摊薄成本，因此公司计提资产减值损失3307.5 万元，同比增幅达746.56%，预计下半年将有所好转。另外，船板煤销量增加及铁路货运价格上涨导致销售费用同比增长39.46%，销售费率达1.7%，同比增加0.5 个百分点。
    公司拟对山西石楼煜隆煤气化公司进行整合重组，合计出资3.4 亿元，收购80%股权。公司在完成对煜隆公司增资扩股后，拟将其更名为“山西中煤煜隆能源有限公司”，并负责投建100 万吨/年焦化项目，以及整装获取石楼县后庄井田资源，最终建设成240 万吨/年的煤炭生产基地，将缓解公司煤炭接续资源的不足。
    公司未来业绩增长主要看本部孔庄矿改建、新疆两矿建设及山西资源整合。
    公司现有煤炭产能805 万吨，公司本部未来增产源于孔庄矿三期项目，将从105 万吨增至180 万吨，预计下半年投产。新疆106 煤矿和苇子沟煤矿将贡献产能480 万吨，权益产能332 万吨，预计可于14-15 年投产。玉泉煤矿120万吨产能（预留150 万吨）目前进度较慢，存在不确定性。
    下调公司 12-13 年EPS1.37 元/股和1.10 元/股，对应12 年动态PE14.7 倍，与行业平均估值水平相当。下调盈利预测的原因在于下修了精煤和原煤价格假设。公司后续成长性主要来源于省外扩张，我们维持“增持”评级。