简评
    下游需求不足致工业丝收入和利润下滑明显
    作为公司最重要收入和利润来源，涤纶工业丝上半年收入6.69 亿，同比减少24%，毛利率15.4%，下滑约3 个百分点。上半年受国内外经济形势影响，工业丝下游需求疲软。公司作为国内唯一被欧盟认定具有市场经济地位公司，对欧出口比重较大，2012 年欧债危机继续发酵对公司造成一定影响；而在国内市场，工业丝产能今年扩张较快，竞争日趋激烈，在经济下行的环境下更甚，公司工业丝内外销售都受到不利影响。
    灯箱布最为公司第二大盈利来源，在经济形势恶化情况下保持较好的盈利水平，上半年收入1.94 亿元，同比下滑仅2.9%，而利润逆势增加32%，毛利率提升5 个百分点。国内灯箱布生产企业渐多，竞争日趋激烈，公司业务以对外高端市场出口为主，增加了高档的宽幅灯箱布产品，国外需求较好。
    公司募投帘子布项目上半年并未带来盈利，主要因为帘子布1.5 万吨产能已经达产，但产品主要供下游轮胎企业送检测试用途，需要通过下游认证过后才能批量供货。PVC 膜收入略有下滑，利润上升，公司依靠推出的高毛利率的PVC 天花膜等产品克服常规产品的下滑。聚酯切片主要用于自供，对外销售逐渐减少；土工布市场竞争日益激烈，公司在逐步退出。
    气囊丝等新产品抵御市场下滑，灯箱布新产能释放值得期待国内工业丝产能扩张快速，行业其他企业仍有大规模扩张计划，预计未来将对行业经营造成更大下行压力。公司为抵御常规产品盈利下滑趋势，立足开发差别化新产品。除生产安全带丝外，公司今明两年将投产7000 吨涤纶气囊丝，属于公司独家专属产品，用以替代昂贵的锦纶气囊丝，经过汽车企业认证实现批量供货后，将增强公司工业丝盈利能力。
    公司通过搬迁和扩建，未来灯箱广告材料产能将达到3.1 亿平米，是目前三倍产能。为配套新增产能，除灯箱布外，公司将新增量产数码喷绘、涂层材料等新产品。目前公司的高档灯箱布材料在国外市场需求旺盛，新产能释放后将继续提高收入水平。帘子布仍需等待公司产品瞄准全球五大主流轮胎厂商，但国际厂商要求严格，认证周期较长；国内企业认证周期稍短，目前已向部分国内企业供货。受经济形势和汽车限购政策影响，当前轮胎行业增长放缓，公司作为新供应商进入帘子布行业需要一定时间。预计公司帘子布收入将稳步增长，1.5万吨产能完全达产还需等待。
    盈利预测
    预计公司2012-2014年每股收益0.29，0.36和0.56元，下游行业不景气导致工业丝盈利下降，帘子布盈利贡献将逐步体现，暂给予中性评级